核心财务指标：A类亏损C类盈利 整体净资产增长显著

天治可转债增强债券型基金（以下简称“天治可转债增强”）2025年年报显示，基金整体财务表现呈现分化。其中，A类份额本期利润为-1,161,256.70元，C类份额本期利润为661,577.05元，基金整体净利润为-499,679.65元。期末净资产合计82,675,543.91元，较2024年末的59,472,572.88元增长39.02%。

主要会计数据对比（单位：元）

基金净值表现：A/C类均跑赢基准 长期收益分化

2025年，天治可转债增强A类份额净值增长率为1.66%，C类为1.26%，同期业绩比较基准收益率为-1.59%，两类份额均显著跑赢基准。但长期表现分化，A类过去三年净值增长率7.25%，C类为5.97%，A类长期收益优势明显。

净值增长率与基准对比（2025年）

投资策略与运作：聚焦低估值价值标的 转债配置占比超113%

管理人在年报中表示，2025年经济呈现“前高后低、行业分化”特征，基金操作层面重点关注低估值价值和红利相关标的。截至2025年末，基金债券投资公允价值106,867,606.76元，占基金资产净值比例129.26%，其中可转债（含可交换债）投资94,220,530.90元，占净值比例113.96%，符合基金合同中“可转换债券投资比例不低于固定收益类资产80%”的要求。

期末债券投资组合（单位：元）

前五大重仓转债中，G三峡EB2持仓50,234,979.78元，占净值比例60.76%，持仓集中度较高。上银转债、兴业转债、25特国02、南航转债分别占比14.39%、13.15%、6.13%、5.60%。

费用分析：管理费微增 销售服务费略降

2025年，基金当期应支付管理费412,688.49元，较2024年的410,522.67元增长0.53%；应支付托管费117,910.88元，较2024年的117,292.31元增长0.53%，费用增长与基金规模扩大基本匹配。C类份额销售服务费10,517.72元，较2024年的10,717.89元下降1.86%，主要因C类份额规模缩减。

费用对比（单位：元）

份额变动：A类申购激增 C类遭遇净赎回

2025年，A类份额迎来大幅申购，期初份额10,959,215.51份，本期申购26,118,794.62份，赎回4,833,447.47份，期末份额32,244,562.66份，净增21,285,347.15份，增幅194.19%。C类份额则遭遇净赎回，期初份额29,843,280.55份，申购6,760,974.55份，赎回13,747,740.87份，期末份额22,856,514.23份，净减6,986,766.32份，降幅23.41%。

份额变动明细（单位：份）

持有人结构：单一机构持有A类43.34% 存在流动性风险

期末基金份额持有人总户数4,020户，户均持有份额13,706.74份。机构投资者持有A类份额23,953,781.23份，占A类总份额的74.29%，其中单一机构投资者自2025年11月13日起持有A类份额23,880,718.95份，占基金总份额的43.34%，存在大额赎回引发的流动性风险。C类份额全部由个人投资者持有，户均持有8,550.88份。

持有人结构（期末）

管理人展望：2026年市场风格均衡 转债“含科量”提升

管理人认为，2026年海外处于货币和财政宽松周期，但外需超预期难度较大；国内政策基调积极，地产和消费偏弱状况有望改善，市场风格将更均衡。转债市场方面，随着再融资新规落地，针对科技创新和新质生产力方向的优质企业扩容预期提高，长期“含科量”上升将增强市场吸引力，但整体估值偏高，组合将保持较低仓位，以创造低波绝对收益为主。

风险提示与投资建议

风险提示：1. 单一机构持有A类份额比例过高（43.34%），若该机构大额赎回可能引发流动性风险；2. 前五大转债持仓占比超99%，集中度较高，单一转债价格波动对基金净值影响较大；3. C类份额连续两年净赎回，规模持续萎缩或影响运作效率。

投资建议：对低风险偏好投资者，可关注A类份额长期配置价值，其净值稳定性和长期收益优于C类；对短期交易型投资者，需警惕C类流动性不足风险。投资者应密切关注转债市场估值变化及管理人对低估值红利标的的挖掘能力。

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