主要财务指标：A类净利润转负 C类净资产腰斩

2025年，富安达富祥利率债债券型基金（以下简称“富安达富祥利率债”）业绩出现显著分化，A类份额净利润由盈转亏，C类份额净资产规模近乎腰斩。根据年报数据，基金主要会计数据及财务指标呈现以下特征：

利润与净值表现

A类份额本期利润由2024年的3316.83万元转为2025年的-95.10万元，同比降幅达102.87%；C类份额利润从522.63万元降至-8.63万元，降幅101.65%。尽管利润下滑，但两类份额均跑赢业绩比较基准（中债-国债及政策性银行债全价指数），A类超额收益1.58个百分点，C类1.51个百分点。

净资产方面，A类份额因申购资金流入，规模同比增长30.95%；C类份额受大额赎回影响，净资产从1.85亿元缩水至0.51亿元，降幅72.59%。

基金净值表现：短期波动加大 长期跑赢基准

2025年债市利率债调整明显，基金净值呈现“前高后低”波动。分阶段来看：

各阶段净值增长率与基准对比（A类）

C类份额表现与A类类似，过去一年净值增长率-0.33%，跑赢基准1.51个百分点；新增的D类份额因成立时间较短（2025年3月5日增设），年末份额为0，参考A类净值增长率0.17%，跑赢基准1.30个百分点。

基金经理康佳燕在年报中表示，2025年债市受资金面收紧、股债跷跷板效应等因素影响，利率债全年震荡调整，基金通过调整久期、开展波段交易增厚收益，整体实现超额收益。

投资策略与运作分析：利率债配置为主 波段交易应对波动

2025年国内经济增速前高后低，财政政策扩张与货币政策克制形成对冲，债市呈现“利率债调整、信用债稳健”格局。基金全年主要配置利率债，具体运作策略包括：

1. 久期管理：根据利率曲线结构调整组合久期，在1月资金面收紧、3月MLF退出政策利率舞台等关键节点降低久期，规避利率上行风险。
2. 波段交易：二季度抓住“双降”及利差压缩机会，通过骑乘策略获取收益；12月中央经济工作会议后，逢利率回调增持长久期品种。
3. 流动性管理：保持高流动性资产占比，应对机构大额申赎，年末现金及结算备付金合计136.96万元，占总资产0.24%。

管理人展望：2026年货币政策宽松可期 利率债震荡运行

基金管理人认为，2026年作为“十五五”开局之年，宏观政策将聚焦“两重两新”（重大战略、重大工程、新型基础设施、新型城镇化），财政支出结构优化，货币政策延续适度宽松，开年已实施结构性降息，年内仍有降准降息空间。

对于债市，管理人判断利率债将震荡运行：一方面，经济修复基础尚不牢固，货币政策宽松支撑长端利率下行；另一方面，“反内卷”政策推进及房地产限购松绑可能推升通胀预期，制约利率下行空间。基金将继续通过久期调整和波段交易把握机会。

费用分析：管理费托管费双降 交易费用减少四成

2025年基金各项费用均有所下降，反映出规模波动及交易活跃度降低的影响：

主要费用对比（单位：元）

管理费和托管费下降主要因C类份额规模缩水（费率0.3%/0.1%固定）；销售服务费降幅77.03%，与C类份额净赎回1.23亿份直接相关；交易费用减少40.39%，反映全年债券交易活跃度下降。

持有人结构：机构占比99.81% 集中度风险需警惕

基金持有人以机构为主，个人投资者占比不足0.2%，存在较高集中度风险：

持有人结构（2025年末）

年报显示，报告期内有6家机构投资者持有基金份额比例曾超过20%，其中1家机构年末持有2.85亿份（A类），占比49.69%。若大额机构赎回，可能导致基金被迫变现资产，产生冲击成本。

份额变动：A类净增1.44亿份 C类净赎1.23亿份

2025年基金份额呈现“两极分化”：A类份额受机构申购推动净增，C类份额遭大额赎回：

份额变动情况（单位：份）

A类份额净增1.44亿份，增幅38.04%；C类份额净赎1.23亿份，降幅71.10%，反映投资者对不同份额流动性需求的差异（A类收取申购费，C类计提销售服务费）。

关联交易与交易单元：南京证券包揽全部债券交易

基金全年通过关联方交易单元进行的债券交易金额1889.98万元，占当期债券成交总额100%，交易单元为南京证券（基金管理人股东），但未产生应支付关联方的佣金。

交易单元使用情况

基金未通过关联方交易单元进行股票交易，应付交易费用6298.90元，全部为银行间市场交易费用。

风险提示与投资建议

风险提示：
1. 机构集中度风险：机构持有占比超99%，大额赎回可能引发流动性冲击。
2. 利率风险：2026年货币政策宽松预期下，利率债价格波动可能加剧，基金净值存在下行压力。
3. C类份额流动性风险：C类份额规模缩水72.59%，或影响申赎效率。

投资建议：
- 短期投资者可关注A类份额，利用其流动性优势把握波段机会；
- 长期配置型投资者可逢利率调整增持，重点关注二季度政策窗口期；
- 警惕单一机构赎回对净值的冲击，密切跟踪持有人结构变化。

总结

富安达富祥利率债2025年在债市震荡中实现超额收益，但利润下滑、C类份额缩水及机构集中度高企等问题需警惕。2026年货币政策宽松背景下，利率债仍具配置价值，但需关注经济修复进度及政策边际变化。投资者可结合自身风险偏好，审慎参与。

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