核心盈利指标双降，盈利质量承压

2025年元祖股份核心盈利指标出现明显下滑，归母净利润与扣非净利润均同比大幅下降，盈利质量面临考验。

营业收入：同比下滑10.08%

公司2025年实现营业收入20.81亿元，较2024年的23.14亿元同比下降10.08%。分业务看，大陆分部实现营收20.64亿元，台湾分部实现营收0.17亿元；分产品看，蛋糕营收8.33亿元，中西糕点礼盒营收11.05亿元，其他业务营收0.51亿元。

净利润：归母净利润同比大降43.88%

公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润1.40亿元，较2024年的2.49亿元同比大幅下降43.88%。净利润下滑主要受营收下降、成本费用管控压力以及联营企业亏损影响，其中对联营企业上海元祖梦世界乐园有限公司的投资收益为-1952.45万元。

扣非净利润：降幅超五成，盈利质量弱化

扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润为1.08亿元，较2024年的2.32亿元同比大降53.48%，降幅远超归母净利润，显示公司核心业务盈利能力下滑更为明显。

每股收益：基本每股收益降至0.58元

2025年公司基本每股收益为0.58元/股，较2024年的1.04元/股同比下降44.23%；扣非每股收益为0.45元/股，较2024年的0.97元/股同比下降53.61%，每股收益的大幅下滑直接反映了股东收益的缩水。

费用结构分化，研发投入逆势增长

公司2025年期间费用整体呈现分化态势，销售费用、管理费用微降，财务费用小幅上升，而研发费用则实现较大幅度增长。

费用总额：小幅下降0.82%

2025年公司期间费用合计10.93亿元，较2024年的11.04亿元同比下降0.82%，费用规模随营收下降有所收缩，但结构变化值得关注。

销售费用：随营收规模同步收缩

销售费用为9.56亿元，同比下降1.84%，主要因营收规模下降，相关销售推广、人力等费用随业务规模同步调整。

管理费用：微降1.94%，管控成效初显

管理费用为1.02亿元，同比下降1.94%，主要源于公司对修理费、办公费等日常开支的管控，显示公司在管理成本控制上的努力。

财务费用：同比增17.20%，汇兑损失增加

财务费用为1120.30万元，同比增长17.20%，主要原因是外币存款汇兑损失较同期增加，人民币汇率波动对公司财务费用产生了一定影响。

研发费用：增长28.54%，加码产品创新

研发费用为2255.73万元，同比大幅增长28.54%，主要因用人费用增加。公司持续在产品研发上投入，2025年升级优化18款产品，上新24款产品，如脆雪月焦糖巧克力味添加纯脂脆珠、雪月饼新增树莓等时令口味，同时精简配料，全面去除二氧化钛，致力于为消费者提供更健康优质的产品。

研发人员情况：团队规模稳定，结构优化

公司2025年研发人员数量为66人，占公司总人数的比例为1.43%。从学历结构看，本科及以上人员34人，占比51.52%；从年龄结构看，30-50岁人员46人，占比69.70%，研发团队呈现出年轻化、高学历化的特征，为公司持续的产品创新提供了人才支撑。

现金流结构反转，投资活动由正转负

公司2025年现金流结构出现明显变化，经营活动现金流小幅增长，投资活动现金流由净流入转为净流出，筹资活动现金流持续净流出。

经营活动现金流：同比增长1.59%

经营活动产生的现金流量净额为3.80亿元，较2024年的3.74亿元同比增长1.59%，主要因支付税费下降。公司销售商品、提供劳务收到的现金为27.86亿元，经营活动现金流入稳定，显示公司主营业务的现金获取能力依然较强。

投资活动现金流：由正转负，净流出3.83亿元

投资活动产生的现金流量净额为-3.83亿元，而2024年为净流入2.38亿元，同比大幅下降260.99%。主要原因是投资支付的现金（购买的定期存款）较同期增加，公司加大了对定期存款等金融资产的配置，同时对联营企业的投资收益亏损也对现金流产生了一定影响。

筹资活动现金流：净流出规模小幅扩大

筹资活动产生的现金流量净额为-3.97亿元，较2024年的-3.94亿元同比下降0.64%，主要因支付其他与筹资活动有关的现金（门店租赁支付的现金）较同期增加。公司持续通过租赁负债等方式进行筹资，用于门店扩张和运营。

可能面对的风险

市场竞争加剧风险

烘焙行业进入成熟期，市场饱和度高，全国在营门店众多，竞争日趋白热化。大型商超凭借规模效应推出高性价比产品，跨界餐饮企业纷纷涌入，持续抢占传统烘焙企业的市场份额。公司需保持产品创新速度、提升运营效率，有效应对价格竞争，实现经营目标。

消费需求变化风险

随着健康意识提升和消费主力代际更替，消费者对烘焙产品的需求呈现快速变化趋势，对低糖低脂、清洁标签、功能营养等属性要求日益提高。公司需精准把握消费趋势变化、及时调整产品结构，避免库存积压、资源浪费。

食品安全与质量控制风险

公司一直对食品安全的潜在风险报以零容忍的态度，拥有全链路品控体系，2025年合计评选出244家星级门店，全年品控及门店合计检查51万余次。但仍不能排除质量管理工作在实际执行时由于偶发性的纰漏或其他原因发生产品质量问题，从而产生赔偿风险，也可能让公司信誉及销售情况因而受压。

董监高薪酬情况

报告期内，公司董监高薪酬情况如下： - 董事长张秀琬报告期内从公司获得的税前报酬总额为62.40万元； - 总经理张乙涛报告期内从公司获得的税前报酬总额为91.14万元； - 副总经理王冠男报告期内从公司获得的税前报酬总额为79.22万元； - 财务负责人方面，刘政（离任）报告期内税前报酬51.09万元，王尹（新任）报告期内税前报酬4.06万元。

整体来看，元祖股份2025年受市场环境影响，业绩出现明显下滑，但公司在产品研发、费用管控上持续发力，经营活动现金流保持稳定。面对行业竞争加剧、消费需求变化等风险，公司需进一步优化产品结构，提升核心竞争力，以实现业绩的企稳回升。

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