核心盈利指标解读

营业收入：医保+新品双驱动，营收规模大幅提升

报告期内，公司实现营业收入810,484,651.18元，较上年同期的532,954,371.30元增长52.07%。增长主要得益于两大动力：一是重组人凝血酶自2025年1月纳入国家医保目录后，药品销量实现显著增长；二是盐酸吉卡昔替尼片于2025年5月获批上市，当年6月启动商业化销售，成为新的收入增长点。

净利润与扣非净利润：亏损小幅扩大，商业化与研发投入承压

归属于上市公司股东的净利润为-162,946,167.57元，较上年同期的-137,830,775.59元，亏损规模有所扩大；扣非净利润为-197,855,212.60元，较上年同期的-171,160,269.29元同样呈现亏损增加态势。亏损扩大主要因两方面投入增长：一是重组人凝血酶和吉卡昔替尼片的市场推广费用大幅增加；二是新药研发项目随推进阶段变化，研发费用较上年有所增长。

每股收益：亏损幅度同步扩大

基本每股收益为-0.62元/股，上年同期为-0.52元/股；扣非每股收益为-0.75元/股，上年同期为-0.65元/股。每股收益的变动与净利润、扣非净利润的变动趋势一致，反映公司盈利压力在每股维度的体现。

费用结构深度分析

费用整体情况：总费用规模增长，结构分化明显

单位：元 币种：人民币

销售费用：新品推广+医保产品放量，费用高增

销售费用同比增长71.44%，主要因2025年起纳入医保的重组人凝血酶市场推广需求提升，以及当年上市的吉卡昔替尼片早期市场拓展投入较高。从构成看，市场推广费占销售费用总额的58.45%，是费用增长的核心驱动项。

管理费用：离职补偿推高费用规模

管理费用同比增长27.59%，主要系子公司员工离职补偿及辞退福利支出增加所致，反映公司在人员结构调整方面的成本支出。

研发费用：管线推进带动投入稳步增长

研发费用同比增长10.80%，主要因本期采购并领用临床试验用药和对照药增加、临床研究费用增长，同时临床研究人员薪酬随团队规模扩大而增加。公司管线中多个项目处于关键推进阶段，如ZG006的关键临床试验启动、吉卡昔替尼片新适应症上市进程加快等，均带动研发投入上升。

财务费用：利息收支基本平衡，费用净额小幅变动

财务费用为-29,640,466.18元，上年同期为-29,176,634.25元，变动主要受利息收入与支出的小幅波动影响，整体仍呈现净收益状态。

研发团队与核心资产情况

研发人员情况：团队规模扩张，薪酬稳步提升

单位：万元 币种：人民币

研发人员数量较上年增加28人，团队规模持续扩张以支撑管线研发需求；研发人员平均薪酬从34.53万元提升至35.44万元，体现公司对研发人才的吸引力和激励力度。学历结构上，博士24人、硕士106人，合计占比41.01%，保持较高的专业人才密度。

核心在研项目进展：多个管线取得关键突破

• 吉卡昔替尼片：强直性脊柱炎III期临床主试验达到主要疗效终点，重症斑秃适应症处于NDA技术审评阶段，中重度特应性皮炎III期临床推进中，有望成为多适应症重磅产品。
• ZG006：小细胞肺癌、神经内分泌癌适应症被纳入突破性治疗品种，关键临床试验启动入组，全球研发进展领先。
• ZG005：多个联合治疗方案获批临床试验，包括与含铂化疗联合用于晚期胆道癌、与化疗联合用于消化道肿瘤等，管线协同布局持续深化。

现金流与资金结构分析

现金流整体情况：经营转负，投资现金流压力缓解

单位：元 币种：人民币

经营活动现金流：授权款到账波动导致转负

经营活动现金流由上年的净流入3,820.45万元转为净流出2,878.20万元，主要因药品独家市场推广授权款分期到账差异影响。报告期内重组人凝血酶和注射用人促甲状腺素β的授权款到账合计11,000万元，较上年同期减少17,000万元，导致经营现金流承压。

投资活动现金流：大额存单分类调整，流出规模骤降

投资活动现金流净流出从上年的18.45亿元大幅收窄至0.56亿元，主要因上年将购买的银行可转让大额存单按债权性投资重分类至投资活动现金流量，本期无此类大额投资支出，仅为购建固定资产等常规支出。

筹资活动现金流：股权收购影响消退，净流出收窄

筹资活动现金流净流出从上年的5,131.64万元收窄至750.10万元，主要因上年存在购买子公司少数股东股权的大额支出，本期无此类交易，仅为日常借款偿还与利息支付。

风险因素提示

尚未盈利与持续亏损风险

公司虽已有四款产品上市，但多数产品仍处于商业化早期或研发阶段，研发投入持续高位，短期内无法实现盈利并进行现金分红。若药品商业化不及预期、在研项目推进受阻，亏损规模可能进一步扩大，对股东投资收益产生不利影响。

资金压力风险

公司营运资金部分依赖外部融资，若经营发展开支超出外部融资能力，将影响产品研发进度、商业化推广、设施建设及团队稳定，甚至可能被迫放弃部分高潜力研发项目。

研发与审批风险

新药研发周期长、不确定性高，临床试验可能因患者招募困难、安全性问题等延迟推进；监管政策变动可能导致审批进度不及预期，甚至影响项目获批。如ZG006、吉卡昔替尼片等核心项目若出现研发或审批挫折，将对公司管线价值和未来增长造成冲击。

市场竞争风险

公司产品面临进口竞品和国内同类产品的竞争，如吉卡昔替尼片在骨髓纤维化领域、重组人凝血酶在止血领域均有竞争对手。若无法持续保持产品疗效、成本优势，市场份额可能受到挤压。

高管薪酬情况

报告期内，公司核心高管薪酬如下： - 董事长、总经理ZELIN SHENG（盛泽林）税前报酬总额为335.18万元； - 董事、常务副总经理陆惠萍税前报酬总额为192.73万元； - 副总经理吕彬华税前报酬总额为242.35万元； - 副总经理、财务负责人黄刚税前报酬总额为119.78万元； - 副总经理、董事会秘书高青平税前报酬总额为158.05万元。

高管薪酬水平与公司研发、商业化推进的战略需求匹配，核心技术与管理岗位薪酬保持行业竞争力，以吸引和留住关键人才。

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