3月25日，大众便民中式餐饮头部企业小菜园（00999.HK）披露了2025年财报。

2025年，小菜园实现营收53.45亿元，同比增长2.6%；归母净利润7.15亿元，同比增长23.2%，利润增速跑赢营收。

在门店扩张方面，2025年，小菜园全年净增门店146家，截至年末门店总数达819家，且全部为直营模式，其中“小菜园”品牌为807家。公司同时计划，到2026年底门店规模扩展至1000家。

不过，小菜园全年门店扩张节奏呈现明显分化，上半年仅净增5家，近乎暂停扩张；下半年则加速布局，净增141家。东吴证券研报指出，小菜园2025年上半年开店放缓与商场租金博弈谈判有关。

另据招股书计划，小菜园要在2025年新开设约160家门店，目前扩店进度有所滞后。

扩店力度与营收增长的反差尤为突出：去年一年，小菜园净增146家门店，扩店超两成；但堂食业务收入仅同比增长2.2%至32.61亿元。

这意味着，小菜园门店销售端仍面临较大压力，而这一压力也体现在营收增长的长期轨迹中。

拉长时间线看，小菜园营收增速呈“阶梯式放缓”态势：2022年营收同比增长21.45%至32.13亿元，2023年增长41.58%至45.49亿元，2024年增速放缓至14.52%、营收达52.1亿元，2025年增速进一步滑落至2.6%，创下近四年新低，公司长期依赖门店扩张拉动增长的模式或许已难以为继。

单店运营压力透过具体数据更为直观：同店销售额自2024年同比下滑12.1%后，2025年进一步下滑9.4%，虽有收窄，但未能扭转整体低迷态势。其中，一线城市同店销售额下滑最为显著，降幅达12%。

客单价连续下滑也成为另一大挑战。

财报显示，小菜园顾客人均消费从2023年的65.2元逐步降至2025年的56.1元，两年间累计降幅约14%，持续的价格下探也对品牌溢价能力形成考验。

外卖业务是小菜园营收的另一重要组成部分。

2025年，公司外卖业务收入20.65亿元，同比增长3%，增速高于堂食业务，占总收入的比重微增至38.6%。

但这一占比并非公司理想状态，小菜园董事长汪书高曾多次公开表示，希望未来堂食与外卖的营收比例控制在6.5:3.5（即堂食占65%，外卖占35%），理想状态是“三七开”。目前来看，外卖业务占比失衡问题持续显现，据了解，公司已于2025年四季度主动启动“外卖降占比、品质外卖+堂食让利”的双向调整，试图将外卖收入占比拉回合理区间。

需要注意的是，小菜园利润增速跑赢营收的背后，降本增效是核心支撑，但这一成效或伴随着员工收入的压缩。

2025年，随着门店扩张，小菜园全职员工数量从2024年底的12034人增至13540人，新增1506人，增幅达12.5%；但公司全年员工成本总额（包括薪金、工资、津贴和福利）不升反降，从2024年的14.21亿元降至2025年的13.73亿元，对应平均员工成本从每年11.81万元降至10.14万元，降幅达14%。