（来源：华泰证券科技研究）

近期中东局势扰动带动油价攀升，市场关注电车相对燃油车的经济性边界。我们基于五年TCO成本，在欧洲/东南亚/美国等市场测算油电平价倍数，并与当前油电倍数(基于3.18日原油99美元/桶的价格背景)比较以评估平价进度。结果看，海外油电平价进度呈“欧洲>东南亚>美国”的梯次分布，欧洲及东南亚有望成为油价上行背景下海外电动车渗透率提升的核心增量来源。推荐目标市场电车销量最高的龙头、及欧洲布局较快的公司。

核心观点

欧洲：大多国家逼近/进入油电平价区间，SUV等品类率先跨线

我们测算欧洲为当前最接近整体油电平价的区域：①对补贴高度敏感(意大利)：电车补贴高达9000欧，补贴情形下已实现平价，但名额认购困难，无补贴情形下轿车/SUV油电平价倍数分别为5.0x/8.7x，较当前油电单价比（截至3.18）高约22%/113%；②SUV率先平价(法国、波兰、匈牙利)：三个国家SUV电车样本均已在5年TCO成本上具备优势，轿车样本(卡罗拉vs海豚)的油电平价倍数分别为8.2x/5.2x/7.5x，距当前油电单价比27%/ 29%/24%；③跨越平价线（德国、西班牙）：德国当前油电价比为4.7x，在有补贴/无补贴情形下油电平价倍数分别为3.0/4.7x；西班牙电车购置可享4500欧补贴，轿车/SUV油电平价倍数为4.2/-0.35x，电车TCO优势显著。

东南亚：激励政策差异大，平价进度显著分化

东南亚平价进度分化明显：①新加坡：税/费机制高度倾向电车，为电车绝对优势市场。②泰国：电车购车补贴及消费税减免延续，Atto 3 5年补能成本可节省3.9万泰铢，我们测算油电平价倍数为6.7x，较当前油电价比高约12%，已进入平价前夜。③马来西亚：终端零售油价较低，平价油电价比高达15.96x，短期油价单边上涨不足以推动快速平价。④印尼：电车售价及PKB年度税等硬性费用显著更低，TCO成本优势较大。

美国：补能优势明确，残值/保险差异压制TCO平价

我们选取丰田凯美瑞XSE和特斯拉Model 3作为对比样本，Model 3能源效率优势凸显，5年补能成本节省约1940美元，但残值差异与保险费用差异压制平价兑现，平价油电价比需达到9.25x，较目前还需上涨约54%。但若Model 3残值率提升3pct至49%或五年期保费下降9%，则当前价距平价油电比幅度将缩小至20%/10%，TCO平价门槛将显著下降。

原油价格对TCO弹性美国居首，欧洲最具平价条件

另外我们关注到原油价格上涨的传导节奏差异：美国油价快速传导向零售汽油，零售油价自冲突以来上涨30.3%；欧洲市场，德国、法国油价自冲突以来分别上涨17.1%/11.6%。东南亚油价传导则呈明显温和特征，泰国油价自冲突以来上调4.9%，马来西亚则维持RM1.99/L的补贴油价。若看原油波动对电车TCO的弹性，则美国>欧洲>东南亚；若综合考虑当前油电平价进度，则欧洲>泰国等有激励地区>美国>马来西亚等油电差异小的地区。

中国品牌出海迎机遇，看好渠道、产能布局领先的龙头企业

当前油价中枢抬升、平价进程加快的市场背景为中国汽车品牌带来机遇。我们分析中已迈入油电平价/临近油电平价的国家（如德国、西班牙等）25年累计乘用车销量977万辆，其中纯电车销量137万辆，渗透率约14%。若油价持续高企，我们结合各国渗透率基数/平价进度等因素，给予25%~50%目标渗透率，对应目标电车销量可达400万辆，增量264万辆，具备品牌、渠道和本地化产能先发优势的中国龙头预计将优先受益。

风险提示：贸易相关风险，全球供应链波动带来的关联风险，基于一系列假设的测算和实际情况或存在误差。

正文

基于5年TCO成本，油电平价进度欧洲>东南亚>美国

近期中东地缘博弈加剧推升原油溢价，全球核心原油定价基准中枢上移。短期看，油价上行会直接抬升燃油车补能成本；从中长期看，若这一扰动持续时间拉长，则消费者对全生命周期用车成本的敏感度将进一步上升，海外新能源车渗透率有望加速提升。

本文采用5年TCO口径进行测算，主要考虑：1）购置净成本：车辆终端售价及补贴税费；2）五年能源成本：基于年均1.5万公里行驶里程的假设，根据当地实际能源价格计算得出补能成本；3）五年使用成本：涵盖车辆保险、基础保养、道路费等其他刚性费用；4）残值：根据五年保值率测算车辆回收价值。即：

我们基于这一口径，希望重点回答三个问题： ①在当前油价、电价下，电车是否已经具备五年TCO优势； ②若尚未平价，油电价比例需达到多少才能实现TCO平价； ③平价油价较当前油价还需上涨多少。

当前油电价比为单位终端油价/单位有效电价，即/。TCO平价时的油电价比例（油电平价倍数）计算如下，其中 为非能源成本差，即购置净价差及5年使用成本差， 为五年总行驶里程， 为燃油车真实油耗（L/100km）， 为电动车真实表前电耗（kWh/100km）， 为终端油价（本币/L）， 为终端有效电价（本币/kWh）。

其中有效电价我们采用多场景加权平均电价计算，假设家用充电、公共慢充、公共快充三个场景使用时间分别为7:1:2。

我们对各国不同品类样本进行油电平价倍数测算结果的总结如下：

1）欧洲为最接近油电平价的区域：西班牙、德国——已进入平价区间；法国、波兰、匈牙利——SUV品类已率先平价，轿车品类距离平价幅度约27%/29%/24%；意大利——电车高额补贴下已平价，但认购名额难度较高，若无补贴，距离油电平价幅度22%~27%。

2）东南亚市场平价进度分化：印尼、新加坡——在政策倾斜下，电车TCO成本具备显著优势；泰国——平价前夜，距离油电平价幅度12%；马来西亚——油价大额补贴，油车购置、使用成本均有优势，油车或仍为主流。

3）美国市场油车TCO仍占优：电车定价较同级别油车/油混车显著更高，且高维修成本带来高保费支出，较平价仍有距离。

欧洲：主流市场已处油电平价区间

欧洲目前是最有希望率先达成油电平价的区域。一方面，欧洲终端油价本身处于相对高位，油价上行对燃油车使用成本的放大效应更为直接；另一方面，德国、法国等市场对新能源车仍存在不同形式的补贴、税费减免或购置端激励，这使得电车在初始购置环节的劣势被部分对冲，平价门槛明显下降。我们测算中当前油价/电价选用2026.3.18日数据。

① 意大利：对电车补贴高度敏感

·新能源车激励政策：2026 年意大利继续实施 Ecobonus，个人购买在意大利首次注册、不含增值税标价不超过 35,000 欧元的新 M1 纯电车，年收入低于 3 万欧元的家庭最高可获 1.1 万欧元补贴，年收入介于 3 万至 4 万欧元之间最高 9,000 欧元。但预算紧张，较难认购名额。

·样本车型：轿车——丰田卡罗拉 vs 比亚迪海豚、SUV——丰田RAV4和丰田bZ4X。

·5年补能成本对比：轿车电车较油车节省672欧，SUV 电车较油车节省1793欧。

·轿车平价测算结果：

1) 有补贴、固定电价：油电平价倍数为负，电车的5年TCO成本明显占优。

2) 无补贴、固定电价：卡罗拉、海豚的5年TCO成本分别为28834/30168欧元，油电平价倍数约4.97x，较当前油电价比高出22%。

3) 无补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：我们假设电价上浮5%/10%、下调5%/10%，以及年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数的范围在4.6~5.6x。高里程情景（年里程达19,000公里）下油电平价倍数约4.7x，高于当前油电价比14.6%，平价门槛降低。

·SUV平价测算结果：

1) 有补贴、固定电价：油电平价倍数为3.3x，已越过平价线。

2) 无补贴、固定电价：油/电车的5年TCO成本分别为25537/33280欧元，油电平价倍数约8.7x，较当前油电价比高出114%，系同级电车定价显著高于油混车型。

3) 无补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：假设电价-10%~10%，年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数范围在4.6~5.6x。高里程情景（年里程达19,000公里）下油电平价倍数约7.5x，距离平价幅度收窄至83%。

② 西班牙：补贴加持，轿车/SUV均已越过油电平价线

·新能源车激励政策：2026 年以 Auto+ 计划取代 MOVES III，预算 4 亿欧元，购买纯电车最高可获 4,500 欧元补贴，从 2026 年 1 月 1 日起追溯生效，补贴直接在经销商处抵扣，含以旧换新预计最高约 7,000 欧元。

·样本车型：轿车——丰田卡罗拉 vs 比亚迪海豚、SUV——丰田RAV4和丰田bZ4X。

·5年补能成本对比：轿车电车较油车节省1,890欧，SUV 电车较油车节省3,216欧。

·轿车平价测算结果：

1) 有补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为18,223/16,893欧元，油电平价倍数约4.2x，当前已实现平价。

2) 有补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：假设电价-10%~10%，年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数范围在4.0~4.4x，波动范围内均满足平价条件。

·SUV平价测算结果：

1) 有补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为27,053/19,881欧元，油电平价倍数为负，电车TCO成本优势显著。

2) 有补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：假设电价-10%~10%，年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数范围在-1.8~0.5x，波动范围内均满足平价条件。

③ 德国：ID.4补贴力度较大，油电平价倍数已基本达标

·新能源车激励政策：2026 年起重启购车补贴，纯电动车基础补贴 3,000 欧元，依家庭收入和子女数量最高叠加至 6,000 欧元；插电混动及增程车型基础补贴 1,500 欧元，要求家庭年应税收入不超过 8 万欧元，追溯覆盖 2026 年 1 月 1 日起注册的车辆。

·样本车型：SUV——大众途观 vs 大众ID.4。

·5年补能成本对比：电车较油车节省2,579欧。

·平价测算结果：

1) 有补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为37155/34197欧元，油电平价倍数约3.0x，当前已实现平价。

2) 无补贴、固定电价：即使不考虑补贴，油电平价倍数约4.7x，也已达标平价线。

3) 无补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：假设电价-10%~10%，年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数范围在4.3~5.4x。中、高里程场景下，均满足油电平价条件。

④ 法国：SUV电车成本已占优，高里程情景下轿车接近平价

·新能源车激励政策：2026 年生态补贴通过能源节约证书（CEE）机制发放：低收入家庭（单人税收参考收入低于 28,933 欧元）可获 4,200 欧元，其他家庭 3,100 欧元。须为全新纯电动车，售价低于 4.7 万欧元，须通过 eco-score 环保评分，且在欧洲经济区内生产。

·样本车型：轿车——丰田卡罗拉 vs 比亚迪海豚、SUV——大众途观和大众ID.4。其中海豚无法享受新能源补贴，ID.4可享补贴。

·5年补能成本对比：轿车电车较油车节省2830欧，SUV 电车较油车节省3910欧。

·轿车平价测算结果：

1) 无补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为29802/31493欧元，油电平价倍数约8.2x，较当前油电价比高出27%。

2) 无补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：假设电价-10%~10%，年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数范围在7.1~10.2x。高里程情景（年里程达19,000公里）下油电平价倍数约7.3x，当前距离平价幅度12%。

·SUV平价测算结果：

1) 有补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为40316/34242欧元，油电平价倍数约1.4x，当前已实现平价。

2) 无补贴、固定电价：即使不考虑ID.4享受补贴，油电平价倍数也仅5.3x，低于当前油电价比，依旧电车TCO成本占优。

3) 无补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：假设电价-10%~10%，年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数范围在4.8~6.3x，波动范围内均满足平价条件。

⑤ 波兰：零售油价相对较低，距油电平价倍数约15%~29%

·新能源车激励政策："NaszEauto" 计划提供最高 40,000 兹罗提补贴，基础补贴 18,750 兹罗提，报废旧车可加10,000 兹罗提，年收入低于 135,000 兹罗提可再加 11,250 兹罗提。车辆净价须低于 225,000 兹罗提。

·样本车型：轿车——丰田卡罗拉 vs 比亚迪海豚、SUV——丰田RAV4和丰田bZ4X。

·5年补能成本对比：轿车电车较油车节省2,249兹罗提，SUV 电车节省6,329兹罗提。

·轿车平价测算结果：

1) 有补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为10.1/10.7万兹罗提，油电平价倍数约5.2x，较当前油电价比高约29%。主要系波兰燃油消费税及零售油价均相对较低所致。

2) 有补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：假设电价-10%~10%，年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数范围在4.8~5.9x，较当前油电价比高约20%~47%。

·SUV平价测算结果：

1) 有补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为9.3/9.1万兹罗提，油电平价倍数约3.6x，已率先实现平价。

2) 有补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：假设电价-10%~10%，年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数范围在3.5~3.9x，范围内波动均满足平价条件。

⑥ 匈牙利：无电车补贴，已临近油电平价倍数

·新能源车激励政策：匈牙利个人购车无直接补贴，但购买纯电车型可免注册税、车辆税及过户税。

·样本车型：轿车——丰田卡罗拉 vs 比亚迪海豚、SUV——丰田RAV4和丰田bZ4X。

·5年补能成本对比：轿车电车较油车节省78.8万福林，SUV 电车节省112.9万福林。

·轿车平价测算结果：

1) 无补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为1,055/1,102万福林，油电平价倍数约7.5x，较当前油电价比高约24%。

2) 无补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：假设电价-10%~10%，年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数范围在6.6~9.1x，较当前油电价比高约10%~52%。

·SUV平价测算结果：

1) 无补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为1202/1077万福林，油电平价倍数约2.7x，当前已实现油电平价。

2) 无补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：假设电价-10%~10%，年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数范围在2.5~2.7x，波动范围内均满足平价条件。

综合来看，欧洲当前是最接近油电平价的区域，且德国、法国等具备购置激励的国家或将率先实现更大范围平价。短期油价扰动将进一步加快欧洲主流市场向平价线靠拢；中长期看，若补贴延续、残值趋稳，欧洲新能源车渗透率有望在成本优势支撑下进一步快速提升。

东南亚：油电平价进度高度分化

东南亚不同国家的税制安排、购置补贴、消费税优惠、燃油补贴及电价水平，共同决定了不同市场的平价门槛差异十分显著。我们统一选取丰田卡罗拉Cross HEV车型和比亚迪Atto 3 Extended作为样本进行对比测算。

① 新加坡：税费端电车显著受益，绝对TCO优势市场

·新能源车激励政策：新加坡无购车直接补贴，但可享受VES 退税（依排放等级，最高可抵扣注册附加费约 2.25 万新元）及 额外注册费ARF 减免 45%，上限 7,500 新元。

·样本车型：丰田卡罗拉Cross和比亚迪Atto 3。两车原车价格分别约28,716/28,519新元，价格相近，但叠加VES、ARF、COE后售价高达18.1万新元；Atto 3最终实际售价约14.6万新元。

·5年补能成本对比：电车较油车节省7,910新元。

·平价测算结果：

1) 无补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为11.8/10.6万新元，油电平价倍数约0.3x，显著低于当前油电价比。主要系税/费优惠政策使得电车净购置成本具备较大优势。

2) 无补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：假设电价-10%~10%，年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数范围在-1.0~1.0x。

② 泰国：购置端补贴力度较大，进入油电平价前夜

·新能源车激励政策：EV3.5 计划覆盖 2024–2027 年，2026–2027 年补贴缩减：售价 ≤200 万泰铢、电池 ≥50 度电的本地组装纯电车可获 50,000 泰铢补贴，电池 10–50 度电者获 25,000 泰铢，消费税统一降至 2%。补贴仅适用于在泰国本地组装的车型。考虑到泰国EV3.5政策还将延续至2030年，我们认为该市场的新能源替代逻辑有望持续强化。

·样本车型：丰田卡罗拉Cross和比亚迪Atto 3。

·5年补能成本对比：电车较油车节省3.9万泰铢。

·平价测算结果：

1) 有补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为55.5/56.7万泰铢，油电平价倍数约6.7x，较当前油电价比高约12%。

2) 有补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：假设电价-10%~10%，年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数范围在5.9~8.0x，较当前油电价比幅度约-2%~33%。

③ 马来西亚：电车购车激励缺位+油电价差异小，油车仍有绝对优势

·新能源车激励政策：马来西亚对电动车购车无直接补贴，仅本地组装的纯电动车可享有消费税、进口税及销售税全额豁免。

·样本车型：丰田卡罗拉Cross和比亚迪Atto 3。

·5年补能成本对比：马来西亚对油价有大额补贴，消费者的零售油价约1.99林吉特/L，大幅压低油车使用成本。油、电车5年补能成本基本持平。

·平价测算结果：

1) 无补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为8.2/10.2万林吉特，油电平价倍数约16.0x，较当前油电价比高约341%。

2) 无补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：假设电价-10%~10%，年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数范围在13.1~21.0x。在马来西亚当前政策和价格中枢下，油价单边上涨并不足以推动快速平价。

④ 印尼：电车售价及硬性支出显著较低，TCO优势显著

·新能源车激励政策：印尼对电车购置同样无直接补贴，但满足 40% 国内零部件含量要求的本地组装纯电动车，可享受 1% 低税率增值税（标准税率 12%）。另外纯电车可享受年度车辆税（PKB）实质免征。

·样本车型：丰田卡罗拉Cross和比亚迪Atto 3。

·5年补能成本对比：电车较油车节省1,789万印尼盾。

·平价测算结果：

1) 无补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为4.4/3.8亿印尼盾，油电平价倍数为负，电车具备绝对用车成本优势。主要系年度硬性支出较少，且同级电车定价优势显著。

2) 无补贴、电价/年行驶里程波动的敏感性测试：假设电价-10%~10%，年行驶里程1.1万~1.9万公里的情景，油电平价倍数均为负，电车具备绝对用车成本优势。

综合看，东南亚为典型的结构性机会市场，新加坡、印尼依靠税制优势已进入电车绝对优势区间，泰国依靠补贴及消费税优惠已接近TCO平价，而马来西亚受制于缺乏额外电车补贴和燃油油价补贴压制，距离平价仍然较远。

美国：残值与保险差异压制TCO平价兑现

·新能源车激励政策：联邦购车税收抵免已退出，仅部分州政府对电动车购车存在补贴，如加州、俄勒冈等。

·样本车型：轿车——丰田凯美瑞 vs 特斯拉Model 3、SUV——福特Escape 燃油版 vs 特斯拉 Model Y。

·5年补能成本对比：轿车电车较油车节省1,940美元，SUV 电车较油车节省3,781美元。

·轿车平价测算结果：

1) 无补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为49,214/51,239美元，油电平价倍数约9.1x，较当前油电价比高出51%，主要系电车定价显著较高、且特斯拉车型维修成本高，保费显著偏贵。

2) 保费/残值率波动的敏感性测试：假设Model 3残值率提升至3pct至49%而保费不变，则当前油价距离平价油价幅度缩小至20%，若残值率可达51%，则基本可实现平价。而若五年期保费有9%优惠，则当前油价距平价幅度约10%，若保费有12%下降，当前能源成本即可实现Model 3的TCO成本优势。

·SUV平价测算结果：无补贴、固定电价：油/电车5年TCO成本分别为35,226/48,489美元，油电平价倍数约19.2x，较当前油电价比高出220%，主要系同级电车初始定价显著较高、且保费明显偏贵。

基于原油价格传导，TCO成本弹性美国>欧洲>东南亚

完成TCO与油电平价测算后，我们进一步关注中东局势推动国际原油价格上涨，是否已经真实传导至各区域终端零售油价。Reuters 报道显示，美以对伊朗的军事行动始于2月28日，我们将其视为本轮中东冲突升级的观察起点。

欧洲终端油价传导较为直接，德国Super E10零售价由 26年2月24日的1.78欧元/升升至年3月18日的2.04欧元/升，冲突以来上涨约 17.1%，距2025年末上涨约22%。法国SP95-E10 零售价则由 2月27日的1.72欧元/升 升至 3月19日的1.92欧元/升，冲突以来上涨约 11.6%，年初以来上涨约16.4%。两国终端油价3月以来涨幅加速，促使德国、法国等原本已接近平价的市场，距离跨越TCO平价线仅剩一步之遥。

东南亚则显示出温和传导乃至终端稳定的特征。泰国Gasohol 95 零售价由1月9日的30.85泰铢/升升至 3月18日的32.05泰铢/升，年初以来上涨约 3.9%；以 3月5日的30.55泰铢/升为基准，则冲突以来上涨约4.9%。马来西亚的公众端油价则未同步于原油价格上升，其财政部3月11日明确表示，尽管全球油价上涨，RON95 非补贴价格已达 RM3.27/升，但公众补贴价仍维持 RM1.99/升不变。

美国则呈现油价快速传导的特征，EIA 周度零售数据表明，美国 regular gasoline 价格由 2026年1月8日的2.8美元/加仑至3月18日的3.84美元/加仑，年初以来上涨约 37.1%；以2月28日的2.98美元/加仑为基准，冲突升级以来上涨约 30.3%，燃油车运行成本已明显抬升。

本轮油价扰动已经开始在欧洲、美国及部分东南亚市场向终端零售价格传导，但区域间传导强度差异明显，原油价格波动对电车TCO成本影响弹性排序依次为美国>欧洲>东南亚，但综合考虑当前距离油电平价的程度而言，电动车TCO优势带来渗透率增长的机会为欧洲>泰国等东南亚国家>美国。

中国企业出海提速，推荐渠道/产能布局较快的龙头企业

25年中国车企出海快增，新能源车是以欧洲、泰国主力增量

近年来中国车企品牌出海增速显著，欧洲市场，2025年中国车企在西欧销量达110万辆，同比+47%。市场份额由6%提升至8%。传统车企中吉利2025年达40万辆，是西欧当地市场中国品牌的消费主力；上汽从2020年2.6万辆快速扩容至2025年30.8万辆；比亚迪的口碑持续提升，通过赞助欧洲杯等持续建立品牌影响力，2025年销量已达18.6万辆，同比+285%；奇瑞则在前期波动后集中发力，2025年销量同比大增595%至12万辆。其中新能源车型是中国车企在欧洲市场的销售主力，传统车企中比亚迪的新能源比例超98%，吉利占比约65%，奇瑞、上汽的新能源占比则分别约46%、30%。

东南亚市场，2025年中国品牌在泰国销量达14万辆，同比+75%。其中比亚迪为核心增长极，25年销量达4.5万辆，同比+65%，公司泰国罗勇工厂投产（15万辆产能）是核心增长来源。同时，上汽、长城、广汽、长安、奇瑞销量均超1万台。

渠道、产能共同发力，有望把握新能源车机遇

中国车企进入海外乘用车市场的脚步还在进一步提速。渠道端，中国品牌在欧洲布局正从初期“依赖本地经销商单点破局”向“多模式协同、渠道资源深度绑定”的进阶趋势演进。

1）比亚迪以“授权经销商合作”为核心快速铺网。2025年先后绑定德国Woll集团、法国Louwen集团等西欧区域头部经销商，新增超40家销售网点，并计划2026年完成覆盖29国的2000个销售点布局；借助经销商的本地资源，如用户认知、售后网络等路径，比亚迪在短时间内实现了西欧主要市场的渠道触达，是中国车企“借成熟网络破局”的典型路径。

2）零跑采用“集团渠道+合资分销”模式降低扩张成本。2024年与欧洲车企Stellantis成立合资公司Leapmotor International，2025年直接复用其旗下德国Senger Group、法国Group PSA的既有经销商网络，3月即启动12国销售；这种模式借助合资方的成熟渠道体系，大幅缩短了西欧市场的渠道搭建周期。

3）吉利则通过“关联品牌渠道协同”实现多品牌渗透。旗下Lynk&Co在2025年与德国大型经销商集团Hedin Mobility签约，新增8国销售网点；高端品牌Polestar则复用沃尔沃在英国JCB Group的既有渠道持续合作，依托关联品牌的本地渠道资源，实现了Lynk&Co、Polestar等品牌的协同布局。

产能端，中国品牌从单一产品出口转向 “本地化生产 + 全球化服务” 转型，比亚迪、广汽、长安等头部车企密集布局海外工厂，泰国、巴西、匈牙利、印尼等基地陆续投产或扩产。2026 年，这一趋势或将持续深化，长安、吉利、奇瑞等企业计划在越南等地新建工厂，目标实现更高本地化率与产能规模。

我们看好中国品牌通过夯实渠道、生产实力，快速把握油价上涨带来的新能源车渗透率提升机遇，在欧洲、东南亚等市场抢占大部分增量。

油价高企带来电车增量空间可观，看好出海龙头

我们围绕前述分析中已经迈入油电平价/临近油电平价的国家（如德国、西班牙、法国、意大利、匈牙利、泰国、印尼、波兰等），25年累计汽车销量约977万辆，其中纯电车型销量约137万辆，渗透率约14%。国内品牌中，比亚迪已在海外市场有所突破，25年在统计市场中纯电销量约13万辆，份额接近10%。若油价持续高企，我们结合各国的电车渗透率基数、油电平价进度、补贴获取难易度等因素，给予各国25%~50%目标渗透率，对应目标电车可拓展空间广阔。

风险提示

1）贸易相关风险

如果海外关税、补贴政策及本地化要求收紧，地缘政治不确定性上升，可能对中国品牌出海节奏、盈利水平及估值带来扰动。

2）全球供应链波动带来的关联风险

若全球供应链波动超预期，或价格战持续时间与烈度超预期，都可能将压制整车与汽零企业盈利空间。

3）基于一系列假设的测算和实际情况或存在误差

本文油电平价倍数、TCO等数据为结合市场实际情况，基于一系列假设进行的测算，或与实际情况存在出入。

相关研报

研报：《从油电平价倍数看全球电动化进程》2026年3月25日

宋亭亭 分析师 S0570522110001 | BTK945

陈诗慧 分析师 S0570524080001 | BTK466