摘要

2025年11月18日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.25，较11月11日下降了0.03。具体来看，截至11月18日的一周内，工业相关指标“沿海煤炭运价指数”和“进口干散货运价指数”回落，分别下降了0.21和0.03，是本周YHEI下降的重要原因。本周，服务业相关指标“8城市地铁流量指数”则上升了0.05至1.25。

国家统计局公布10月经济数据。消费方面，10月，社会消费品零售总额为46291.3亿元，同比增长2.9%，增速低于上月0.1个百分点。其中，商品零售同比增速低于上月0.5个百分点至2.8%，增速连续五个月走低；餐饮收入同比增速则回升了2.9个百分点至3.8%，为6月以来的最高水平。汽车方面，10月汽车销量同比增长8.82%，增速低于上月6.04个百分点。

投资方面，1-10月，固定资产投资完成额为408914.0亿元，同比下降1.7%，降幅较1-9月扩大了1.2个百分点。其中，扣除房地产开发投资的部分同比增速由1-9月的3.0%降至1.7%。分产业来看，1-10月，第一产业和第二产业固定资产投资完成额同比增速均处在正增长区间，分别为2.9%和4.8%；第三产业固定资产投资完成额同比降幅则由1-9月的4.3%扩大至5.3%。

外贸方面，以美元计，10月，进出口金额为5206.32亿美元，同比下降0.3%，今年3月以来首次处于负增长区间。其中，进口金额同比增速由9月的7.4%降至1.0%；出口金额同比增速由上月的8.3%降至-1.1%。10月，贸易差额同比也有所下降，降幅为5.9%。

分产业来看，10月，规模以上工业增加值同比增长4.9%，增速低于上月1.6个百分点。其中，采矿业和制造业增加值同比增速分别由上月的6.4%和7.3%降低至4.5%和4.9%；电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增速则由上月的0.6%回升至5.4%。服务业方面，10月，服务业生产指数同比增速低于上月1.0个百分点至4.6%，为3月以来的最低值。

正文

一、第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）

2025年11月18日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.25，较11月11日下降了0.03。具体来看，截至11月18日的一周内，工业相关指标“沿海煤炭运价指数”和“进口干散货运价指数”回落，分别下降了0.21和0.03，是本周YHEI降低的重要原因。本周，服务业相关指标“8城市地铁流量指数”则走高了0.05至1.25。

二、央行货币操作

截至11月18日的一周，央行通过公开市场净投放资金4651亿元。本周，央行逆回购投放额度为12888亿元，逆回购到期8237亿元，7天逆回购中标利率为1.4%。

三、利率与社会融资

截至11月18日的银行间隔夜利率在过去一周上升了3个基点至1.58%，在过去一个月上升了21个基点，较去年同期下降了7个基点。七天回购利率在过去一周上升了2个基点至1.54%，在过去一个月上升了6个基点，较去年同期下降31个基点。

截至11月18日的1年期互换合约利率在过去一周上升了1个基点至1.55%，较一个月前上升了2个基点，较去年同期下降了13个基点。5年期互换合约利率与一个月前水平一致（1.60%），在过去一周上升了1个基点，较去年同期下降了12个基点。

截至11月18日的一周，1年期、5年期和10年期国债到期收益率分别上升了0.08、1.45和0.02个基点至1.41%、1.59%和1.81%。

四、企业部门

国家统计局公布10月经济数据。消费方面，10月，社会消费品零售总额为46291.3亿元，同比增长2.9%，增速低于上月0.1个百分点。其中，商品零售同比增速低于上月0.5个百分点至2.8%，增速连续五个月走低；餐饮收入同比增速则回升了2.9个百分点至3.8%，为6月以来的最高水平。汽车方面，10月汽车销量同比增长8.82%，增速低于上月6.04个百分点。

投资方面，1-10月，固定资产投资完成额为408914.0亿元，同比下降1.7%，降幅较1-9月扩大了1.2个百分点。其中，扣除房地产开发投资的部分同比增速由1-9月的3.0%降至1.7%。分产业来看，1-10月，第一产业和第二产业固定资产投资完成额同比增速均处在正增长区间，分别为2.9%和4.8%；第三产业固定资产投资完成额同比降幅则由1-9月的4.3%扩大至5.3%。

外贸方面，以美元计，10月，进出口金额为5206.32亿美元，同比下降0.3%，今年3月以来首次处于负增长区间。其中，进口金额同比增速由9月的7.4%降至1.0%；出口金额同比增速由上月的8.3%降至-1.1%。10月，贸易差额同比也有所下降，降幅为5.9%。

分产业来看，10月，规模以上工业增加值同比增长4.9%，增速低于上月1.6个百分点。其中，采矿业和制造业增加值同比增速分别由上月的6.4%和7.3%降低至4.5%和4.9%；电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增速则由上月的0.6%回升至5.4%。服务业方面，10月，服务业生产指数同比增速低于上月1.0个百分点至4.6%，为3月以来的最低值。

1.第二产业

截至11月18日的钢坯价格较一周前上升1.37%，在过去一个月上升1.71%，较去年同期下降了2.94%。水泥价格在截至11月18日的一周下降了0.83%，过去一个月下降了0.59%，较去年同期下降了23.51%。动力煤价格在过去一个月上升了2.65%，较去年同期下降了2.24%。

开工率方面，截至11月14日的短流程钢厂电炉开工率由一个月前的64.58%上升至69.79%；长流程钢厂电炉开工率则由一个月前的51.67%下降至46.67%。截至11月13日的全钢胎汽车轮胎开工率由一周前的65.46%下降至64.50%，高于去年同期4.29个百分点；半钢胎汽车轮胎开工率由一周前的73.67%上升至73.68%，低于去年同期5.51个百分点。

2.航运

中国沿海散货运价指数（CCBFI）在截至11月18日的一周上升14.65点至1250.56点；波罗的海干散货价格指数上升144点至2216点。

截至11月14日的中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1094.03（1998年1月1日=1000），较11月7日上升了35.86。本周，除韩国、美东、南美以及日本航线外，其余航线运价指数均有所上升。

3.房地产市场

截至11月18日的一周中，新房方面，一、三线城市与二线城市分化。其中，一线城市和三线城市新房成交面积分别环比下降1.31%和12.7%；二线城市新房成交面积则环比上升39.19%。二手房方面，一、二、三线城市二手房成交面积分别环比上升9.02%、5.04%和15.21%。本周，除二线城市新房外，其余房屋日均成交面积均低于去年同期水平。截至11月9日的一周，百城土地成交面积为640.19万平方米，周环比下降75.27%。

五、居民部门

高频数据显示，娱乐消费方面，电影票房在截至11月18日的一周日均值为1.01亿元，较上周上升了6991.47万元。物流方面，公路物流运价指数在过去一个月上升了0.12%，较去年同期上升了0.47%。

六、全球视角

高频数据显示，截至11月18日的一周，美元指数上升0.11点至99.59点；人民币对美元汇率上升82个基点至7.1125。

截至11月18日的一周，芝加哥期权交易所VIX指数上升7.41点至24.69点。标普大宗商品总指数在本周下降0.79%至3972.46。能源和工业金属指数分别下降0.3%和2.1%至656.03和1904.56；农业指数则上升0.4%至494.42。

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文 |李嘉怡 第一财经研究院研究员