鹰眼预警：汇成股份应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月20日，汇成股份发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为17.83亿元，同比增长18.79%；归母净利润为1.55亿元，同比下降3.15%；扣非归母净利润为1.24亿元，同比下降7.39%；基本每股收益0.19元/股。
公司自2022年7月上市以来，已经现金分红2次，累计已实施现金分红为1.61亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.5元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对汇成股份2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为17.83亿元，同比增长18.79%；净利润为1.55亿元，同比下降3.15%；经营活动净现金流为6.92亿元，同比增长38.25%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长18.8%，净利润同比下降3.15%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 12.38亿 | 15.01亿 | 17.83亿 |
| 净利润（元） | 1.96亿 | 1.6亿 | 1.55亿 |
| 营业收入增速 | 31.78% | 21.22% | 18.8% |
| 净利润增速 | 10.59% | -18.48% | -3.15% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长30.61%，营业收入同比增长18.8%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入增速 | 31.78% | 21.22% | 18.8% |
| 应收账款较期初增速 | 112.31% | 18.82% | 30.61% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为21.74%，同比下降0.23%；净利率为8.68%，同比下降18.47%；净资产收益率（加权）为4.68%，同比下降8.59%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为26.45%、21.8%、21.74%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 26.45% | 21.8% | 21.74% |
| 销售毛利率增速 | -7.91% | -17.6% | -0.23% |
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为15.83%，10.64%，8.68%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售净利率 | 15.83% | 10.64% | 8.68% |
| 销售净利率增速 | -16.09% | -32.75% | -18.47% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为4.68%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 6.49% | 5.12% | 4.68% |
| 净资产收益率增速 | -29.38% | -21.11% | -8.59% |
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为6.49%，5.12%，4.68%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 6.49% | 5.12% | 4.68% |
| 净资产收益率增速 | -29.38% | -21.11% | -8.59% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为4.35%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | 6.29% | 4.8% | 4.35% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为68.87%，客户过于集中。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大客户销售占比 | 72.6% | 66.37% | 68.87% |
• 前五大供应商采购占比较大。报告期内，前五大供应商采购额/采购总额比值为62.39%，警惕供应商过度依赖风险。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大供应商采购占比 | 58.02% | 61.07% | 62.39% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为27.19%，同比下降10.19%；流动比率为5.37，速动比率为4.34；总债务为10.25亿元，其中短期债务为9408.79万元，短期债务占总债务比为9.18%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率大幅下降。报告期内，流动比率大幅下降至5.37。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 流动比率（倍） | 1.79 | 9.91 | 5.37 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至0.09。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 短期债务（元） | 1.92亿 | 184.08万 | 8843.57万 |
| 长期债务（元） | - | 11.15亿 | 9.32亿 |
| 短期债务/长期债务 | - | 0 | 0.09 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.79，广义货币资金低于总债务。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 1.72亿 | 9.12亿 | 8.09亿 |
| 总债务（元） | 1.92亿 | 11.17亿 | 10.2亿 |
| 广义货币资金/总债务 | 0.9 | 0.82 | 0.79 |
• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.9、0.82、0.79，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 1.72亿 | 9.12亿 | 8.09亿 |
| 总债务（元） | 1.92亿 | 11.17亿 | 10.2亿 |
| 广义货币资金/总债务 | 0.9 | 0.82 | 0.79 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.5亿元，较期初变动率为9612.52%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应付款（元） | 53.92万 |
| 本期其他应付款（元） | 5237.24万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为5.63，同比下降5.13%；存货周转率为4.71，同比增长5.46%；总资产周转率为0.38，同比增长2.75%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为7.28，5.93，5.63，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款周转率（次） | 7.28 | 5.93 | 5.63 |
| 应收账款周转率增速 | 10.06% | -18.51% | -5.13% |
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