（来源：上海国际棉花交易中心）

      春节假期过后，郑棉价格增仓上行，主力合约2605涨幅超过5%。展望后市，笔者认为，在内盘估值已明显高于外盘的背景下，尽管下游复工持续推进，但价格上涨节奏偏快，短期市场或难以充分消化，国内棉花市场潜在压力仍不容忽视。

　　据美国农业部（USDA）最新报告，2026/2027年度全球棉花产量预计下滑3.2%，至2526万吨，中国、巴西、美国为主要减产国，印度和巴基斯坦产量基本持稳。与此同时，全球消费预期增长1.2%，至2615万吨，期末库存同比下降5.2%。

　　美国方面，2026年植棉面积预计为940万英亩，略高于2025年的928万英亩。但若参考过去十年平均弃耕率，最终收获面积将同比下滑2.2%，总产量预计降至296万吨，同比降幅2.3%。美国国家棉花总会（NCC）的预期更为保守，预计植棉面积将同比减少3.2%，至900万英亩。

　　巴西方面，CONAB最新预测显示，2025/2026年度巴西棉花总产量预计为380.3万吨，环比小幅下调1.5万吨。其中，种植面积下调至201.81万公顷，单产预计稳定在125.6公斤/亩。需求方面，由于2024/2025年度巴西国内消费小幅下调，期初库存有所增加，受此影响，2025/2026年度巴西国内消费及出口预期均被小幅调降。

　　每年3月至4月是市场对新季棉花种植预期的关键窗口期。近期，国际市场对新季棉花的关注度明显升温。相比之下，国内市场对新疆地区种植动向的关注相对平淡，各方仍在等待相关政策正式落地。

　　国内方面，截至3月2日，本年度累计公检棉花748万吨。据此预计，2025/2026年度国内棉花产量在750万~760万吨之间，较高的产量兑现压力不容忽视。

　　2月底，内外盘棉花价差大幅偏离历史均值，按40%关税折算已接近进口成本线。在现行进口政策框架下，上半年配额消耗节奏或将同比加快。鉴于国内消费并无超预期增长，下游全面复工后，内外价差的修复将主要取决于配额消耗节奏及进口纱的比价关系。从当前报价看，国产纱涨幅普遍高于进口纱，后者仍保有微弱价格优势。这意味着，内外价差高位窗口期持续时间越长，进口操作的时间与空间就越大，对国内远月合约的制约也将越明显。

　　本市场年度以来，国内棉花平均表观需求约72万吨/月，整体表现稳健。纱厂复工节奏快于布厂、染厂，在原料价格快速上涨的背景下，企业以消耗年前备货库存为主。盘面价格回调后，点价采购明显增加。

　　花纱价差有所收窄。纯棉纱价格跟随棉花价格大幅上涨，成交重心上移200~500元/吨。品种方面，低支纱和气流纺成交相对偏淡，40支及以上高支纱交投较好。新接订单逐步增多，当前企业仍以执行节前预售订单、集中发货为主。下游市场氛围较上年同期恢复明显加快，高价棉能否顺利向下游传导，将成为检验“金三银四”传统旺季成色的关键。

　　整体来看，进入4月种植季，国内棉花市场面临一定的压力，但美棉市场中期驱动逻辑依然明确：一是巴西棉出口窗口期过后，东南亚需求将转向美棉；二是巴西、美国种植面积下调，形成产量下降预期；三是后续市场仍存在天气题材炒作可能。