（来源：鑫元基金）

一、2026年政府工作任务

政府工作报告提出八项2026年政府工作任务，与去年底中央经济工作会议在结构上基本一致，在内容上有所细化。

促消费和扩投资仍排在政府工作任务的第一位。

加紧培育壮大新动能方面，政府工作报告指出，要“鼓励央企国企带头开放应用场景,打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业。建立未来产业投入增长和风险分担机制,培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业”。相较于“十五五”规划建议，政府工作报告在新兴产业中新增了生物医药，在未来产业中将未来能源的排序提前。报告中新增提出打造智能经济新形态，主要围绕"人工智能+"的产业化落地。在硬件方面提出超大规模智算集群、算电协同工程（缓解东部算力与西部能源错配）；在应用方面指出推动智能终端和智能体规模化应用，培育"智能原生新业态"；在数据要素方面指出健全数据要素基础制度，高质量数据集建设（数据要素市场化提速）。

统一大市场建设方面，报告指出要“加强反垄断、反不正当竞争,强化公平竞争审查刚性约束,综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段,深入整治“内卷式”竞争”，与前期判断一致，反内卷将是一项长期的、系统性的工程。

房地产与地方债务化解方面，房地产仍然是控增量、去库存、优供给，同时指出要发挥"保交房"白名单制度作用，防范债务违约风险。地方化债方面，今年是3年6万亿化债的关键一年，在专项债分账管理后，地方政府如何有效化解债务，将成为地方的关注焦点。

二、市场影响

从政府工作报告的整体基调看，对经济增长、宏观政策及重点任务部署均呈现"稳中求进"的中性特征，政策托底意图明确。展望全年，虽然GDP增速目标小幅下修，但随着总供求关系改善，GDP平减指数有望由负转正，名义GDP增速或将高于2025年，微观主体的收入体感与盈利预期边际改善可期。财政政策方面，广义赤字规模与2025年大体持平，考虑到名义GDP扩张，广义赤字率将较去年略有回落。需注意的是，在化债攻坚背景下，赤字规模已不完全对应财政扩张力度。今年专项债实行"分账管理"，叠加新型政策性金融工具加力提效，政策组合拳展现出高层推动基建投资止跌回稳的坚定决心。"十五五"规划纲要已明确部署6大类109项重大工程，为年内投资扩张储备了充足项目。综合来看，2026年宏观经济的最大看点在于通胀中枢回升与基建投资增速修复，消费与出口则大概率延续平稳运行。货币政策仍有宽松空间，但降息节奏取决于经济运行实况。

债券市场方面，政府工作报告对经济增长的强诉求有所淡化，稳增长政策预期相应降温，叠加央行"保持流动性充裕"的承诺，宏观环境对债市仍属友好。但当前利率已计入较多宽松预期，期限利差与信用利差均处历史低位，收益率进一步下行需更强催化剂。考虑到A股风险偏好大幅回落概率较低，经济失速下行风险可控，最可能的催化因素在于央行通过逆回购、MLF等工具有序引导资金利率中枢下移，需密切跟踪央行公开市场操作的量价信号。在此之前，债市或维持区间震荡格局，逢调整增配仍是相对占优的策略选择。

股票市场方面，随着物价总水平温和回升，上市公司利润增速有望由负转正，居民超额储蓄向企业存款转化的通道逐步打开，对权益资产风险偏好的维持形成有力支撑。同时，随着"十五五"规划纲要全文发布，新质生产力、绿色转型、区域协调等领域将催生丰富的结构性投资机会，A股主题投资热度有望延续。总体判断，2026年A股大概率呈现"震荡上行、结构分化"的格局，盈利修复与政策主题共振的板块值得重点挖掘。

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