分众传媒信息技术股份有限公司（以下简称“分众传媒”）发行股份及支付现金购买成都新潮传媒集团股份有限公司（以下简称“新潮传媒”）90.02%股权事项近日取得新进展。立信会计师事务所（特殊普通合伙）作为该项目的会计师，已对深圳证券交易所《关于分众传媒信息技术股份有限公司发行股份及支付现金购买资产申请的审核问询函》（审核函〔2026〕130002号）中涉及的财务相关问题进行了回复，披露了标的资产新潮传媒的业务模式、财务数据、关联交易等关键信息。

标的资产核心业务模式与财务表现

新潮传媒主要通过租赁媒体资源广告点位，经营社区媒体资源的开发运营和广告发布业务，其媒体资源覆盖住宅社区、商业写字楼等场景。报告期内，新潮传媒采用固定租金租赁、灵活租金租赁和第三方合作三种模式获取媒体资源，其中第三方合作模式占比逐年提升，2025年9月末已达33.86%，该模式主要辐射三线及以下城市等下沉市场，通过合作方覆盖本地生活广告主和中小品牌广告主。

财务数据显示，新潮传媒报告期内实现扭亏为盈，2024年度净利润3301.68万元，2025年1-9月净利润11319.41万元。截至2025年9月末，其未经审计的合并报表归属于母公司所有者权益为341,992.37万元，母公司财务报表所有者权益为682,261.46万元，两者差异主要源于子公司累计亏损及合并抵销因素。

媒体资源与成本结构分析

新潮传媒的媒体资源以户外数字媒体为主，截至2025年9月末，实际运营的户外数字媒体达77.32万个，占总媒体资源的92.30%。报告期内，其媒体资源采购金额呈下降趋势，单个媒体资源采购金额从2023年的0.11万元/个降至2025年1-9月的0.08万元/个（年化处理后），主要得益于灵活租金租赁和第三方合作模式的拓展，带动毛利率持续增长，从2023年的25.40%提升至2025年1-9月的39.51%。

成本结构方面，媒体资源使用费是主要成本构成，2024年占比66.21%，其次为设备成本（9.31%）、人力成本（8.30%）和运维成本（10.21%）。与同行业可比公司相比，新潮传媒媒体资源成本占比低于分众传媒、兆讯传媒等，主要因社区场景租金相对较低及合作模式优化。

关联交易与往来款项情况

报告期内，新潮传媒关联销售主要对象为重庆京东海嘉电子商务有限公司及其关联方，各期金额分别为2.69亿元、3.94亿元和2.41亿元，占营业收入比例在14%-20%之间。电商平台推广模式是关联交易的主要形式，其中“京潮计划”贡献了绝大部分收入，该模式下广告主通过电商平台下达订单，平台收取数据服务费，定价与其他模式不存在显著差异，具有公允性。

应收账款方面，截至2025年9月末，新潮传媒应收账款账面余额11.16亿元，计提坏账准备4.18亿元，其中按单项计提坏账准备的应收账款2.83亿元，坏账计提比例100%。1年以上应收账款坏账计提比例高于同行业公司，主要因其客户中中小广告主占比较高。

交易作价与评估合理性

本次交易采用市场法评估结果作为定价依据，新潮传媒100%股权评估值为83.43亿元，较合并报表归母所有者权益增值率146.58%。评估选取分众传媒、兆讯传媒等四家公司作为可比上市公司，采用EV/S价值比率。尽管标的资产2024年静态市盈率为198.09倍，高于可比A股公司，但考虑其业务成长性、市场份额及协同效应，评估机构认为定价具有合理性。

会计师核查认为，新潮传媒收入真实、成本核算准确完整，媒体资源租赁减少具有商业逻辑，关联交易定价公允，不存在通过相关方承担成本费用的情形。本次交易完成后，分众传媒将进一步整合社区媒体资源，预计产生协同效应，提升综合竞争力。

后续整合与风险提示

分众传媒与交易对方约定，在交割后2年内处置新潮传媒持有的上海潮鸭置业有限公司51%股权（涉及青浦项目地块），转让价款不低于全部资金投入及合理利息。同时，上市公司将对新潮传媒实施人员、财务、业务等方面的整合管控，统一管理运营。

风险方面，新潮传媒存在媒体资源租赁到期无法续租、应收账款坏账、广告内容审核合规等风险。分众传媒已在重组报告书中进行充分提示，并表示将通过优化合作模式、加强内控等措施应对。

本次交易尚需经深交所审核通过及中国证监会注册，能否顺利实施存在不确定性。市场将持续关注交易进展及后续整合效果。

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