星展银行：重申腾讯控股“买入”评级 目标价800港元
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2025-11-21 10:12:24
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星展银行（DBS）发布最新研报称，腾讯内部的AI应用普及将有力支撑其两大核心业务板块——网络游戏与在线广告的持续增长势头。该行重申对腾讯控股（00700）的“买入”评级，并将未来12个月目标价从786港元上调至800港元。
研报分析称，在广告业务方面，腾讯已推出名为“AIM+”的自动广告投放解决方案。早期数据表明，得益于更精准的目标定位和创意生成，该方案带来的投资回报率（ROI）优于传统的人工投放模式。
在游戏业务领域，星展银行认为，AI驱动的非玩家角色（NPC）、更高效的内容创作流程以及精准营销工具，将进一步深化用户参与度并提升变现能力。基于AI技术带来的业务改善预期，星展银行将腾讯2025至2027财年的调整后盈利预测分别上调了4%、5%和8%。
此外，针对市场关注的算力问题，研报援引腾讯管理层表态称，尽管受限于芯片供应等因素调整了2025财年的资本支出计划，但公司目前拥有足够的芯片储备以满足内部AI应用需求，长期由AI驱动的营收增长轨迹并未受到影响。
估值方面，星展银行采用分部估值法（SOTP），给予腾讯核心业务2026财年20倍的市盈率，并叠加其上市投资公司的公允价值，得出800港元的目标价。该目标价对应2026财年25倍的市盈率，略高于其过去五年20倍的平均水平。
风险提示：游戏版号审批及反垄断相关的监管收紧、社交媒体领域的非理性竞争、以及潜在的地缘政治因素导致的AI芯片供应短缺等。
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