国泰海通非银刘欣琦团队发布研报称，券商板块获增配，公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由0.85%提升至1.08%，板块仍欠配2.30Pct。保险板块配置比例从1.03%升至2.13%，欠配0.33%，四季度保险指数上涨23.42%。四季度非银板块持仓提升，但仍处于欠配状态，总体欠配3.08Pct。国泰海通看好利率中枢较低背景下居民资金入市给盈利改善、估值较低的非银股带来的机会。

国泰海通主要观点如下：

四季度市场上涨带动机构增配券商板块：券商板块获增配，公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由0.85%提升至1.08%，板块仍欠配2.30Pct。四季度wind全A指数上涨0.97%，单季度股基成交量2.45万亿，环比-3%，仍处于高位，市场交投活跃带动基金增配券商板块。个股方面，中信证券持仓市值比例由0.1687%提高至0.3132%。华泰证券持仓市值比例由0.1579%提高至0.1989%。随着居民重配资产负债表的逐步进行，居民增加权益资产配置的确定性在提升，建议关注零售业务份额有望提升，或参控股头部公募股，且利润贡献比例居前的特色券商。

保险板块配置比例大幅上升，重视配置力量带来的保险机会：保险板块配置比例从1.03%升至2.13%，欠配0.33%，四季度保险指数上涨23.42%。个股方面，中国人寿持仓市值比例从0.019%提升至0.020%，中国平安、中国太保获超配。其中平安持仓市值比例从0.68%提高至1.449%，中国太保持仓市值比例从0.22%提高至0.422%。基于未来配置资金持续入市并优先增配低估值标的的预期，随着利率企稳和保险企业负债端转型深化，我们继续推荐保险标的。

多元金融及金融科技板块配置比例下降，金融科技相关标的值得关注：四季度多元金融及金融科技板块公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由0.204%降至0.145%。个股方面，拉卡拉和越秀金控获增配，持仓市值比例分别从0%提升至0.0027%，从0%提升至0.0025%。随着增量资金入市政策的持续落地、数字人民币的场景拓展、AI在金融领域的产品落地以及科创类公司IPO数量增加，我们继续看好金融信息服务，第三方支付和股权投资相应标的投资机会。

投资建议：非银板块仍处于欠配状态，总体欠配3.08Pct。中长期增量资金加速入市，看好四类投资机会：1）看好居民资金入市带来财富管理主线金融科技&券商的投资机会；2）看好26年初由利率企稳带来的保险板块的估值修复机会；3）看好数字人民币场景拓展给第三方支付公司带来的盈利增厚机会；4）看好科创类IPO数量增加，股权投资机构退出渠道拓宽机会。

风险提示：权益市场大幅波动；居民权益类资产配置不及预期，寿险利差损担忧的缓解不及预期。