每经记者|章光日    每经编辑|吴永久    

　　2022年4月份，惠城环保最低跌至7.96元（前复权），到了2025年7月份，公司股价最高涨至251.55元。不到4年时间，惠城环保股价最高涨幅达30倍！尽管股价表现强势，但公司的业绩表现却较为一般。在股价较高点回落60%后，近期惠城环保控股股东发布增持计划公告。而在去年12月份，公司新的定增方案也获得通过。据每经资本眼专栏记者梳理，惠城环保此前部分募投项目没有达到预计效益。

　　1月15日，惠城环保股价大跌，收盘跌幅为5.49%，收盘报108.7元。在1月15日收盘后，惠城环保发布了2025年业绩预告，预计2025年净利润规模在5500万元至7000万元，较2024年增长29.11%至64.32%。

　　然而，业绩大幅增长的利好未能止住惠城环保的股价跌势，1月19日，惠城环保股价最低跌至88.64元。1月20日晚间，惠城环保再发利好，公司控股股东张新功及其一致行动人青岛惠城信德投资有限公司计划进行增持，增持金额为人民币不低于2500万元且不超过5000万元。

　　过去几年，惠城环保股价涨幅非常可观。以前复权（现金分红）方式计算，2022年4月份，惠城环保最低跌至7.96元，随后震荡上行，2024年开启主升浪行情，到了2025年7月份，公司股价最高涨至251.55元。不到4年时间，惠城环保股价最高涨幅达30倍！2025年8月份开始，公司股价震荡下行。截至2026年1月21日，惠城环保收盘价报102.31元，市值为205.6亿元。相较于2025年的高点，不到4个月时间，惠城环保股价跌幅达到60%。

　　惠城环保于2019年登陆创业板，是一家专业从事废弃物处理处置服务，同时对处置过程产出资源化产品销售的环保型高新技术企业。

　　上市之后，惠城环保的业绩表现并不稳定。同花顺显示，2019年至2022年，惠城环保的业绩持续下行，净利润从4285.93万元降低至247.36万元。2023年，公司业绩大幅好转，营业收入和净利润皆创下新高，分别为10.71亿元和1.39亿元。2024年，惠城环保营业收入仍保持了7.33%的增长，但净利润再度大幅下滑，仅有4259.97万元，较2023年下降69.24%。2025年前三季度，公司业绩增长依旧承压，营业收入为8.75亿元，同比增幅仅有1.47%；净利润为2754.52万元，同比下降36.47%。由于业绩表现一般，上市至今，惠城环保累计分红金额不足9000万元。

　　不难发现，惠城环保业绩表现远不及其股价表现。公司又是如何看待自身股价的大起大落的呢？每经资本眼专栏记者将问题发送至惠城环保证券部邮箱，但截至发稿，尚未收到回复。

　　惠城环保2025年12月18日公告显示，公司2024年定增计划已经获得中国证监会的同意，这次定增募集资金总额为不超过8.5亿元（含本数）。

　　上市至今，惠城环保共募集资金三次。每经资本眼专栏记者发现，惠城环保前两次募投项目的表现并不理想。

　　2019年，惠城环保首次公开发行股票，扣除发行费用后募集资金净额约为2.99亿元，用于“3万吨/年FCC催化装置固体废弃物再利用项目”和“1万吨/年工业固废处理及资源化利用项目”以及补充营运资金及偿还银行贷贷款。而惠城环保2025年半年报显示，上述两个项目都没有达到预计效益。其中，截至2025年6月末，“1万吨/年工业固废处理及资源化利用项目”累计实现的效益为-4664.07万元。

　　2021年7月，惠城环保向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金净额约为3.12亿元，用于“4万吨/年FCC催化新材料项目（一阶段）”。该项目中途被延期过一次，直到2023年2月才完成建设。该项目承诺投产后净利润为7888万元/年，而截至2025年6月末，该项目累计实现效益仅有9695.09万元，并没有达到预计效益。

　　2023年7月，惠城环保通过向特定对象发行股票募集资金净额约为3.08亿元（发行股份数量为2700万股），全部用于补充流动资金。值得注意的是，惠城环保此次定增的对象仅有公司控股股东张新功一人。在本次发行后，张新功直接持股比例由16.08%上升至32.60%。

　　张新功通过定增获得的股份，目前处于大幅盈利状态。由于2023年惠城环保进行了10转4股派1.5元（含税）的分红，张新功通过定增获得的2700万股变为3780万股，以2026年1月21日收盘价102.31元来计算，这部分股权价值约为38.67亿元，浮盈超过10倍。

　　尽管最近几年惠城环保股价涨幅可观，但公司实控人张新功及其一致行动人仍然有不少股份处于质押状态。同花顺显示，截至2025年11月13日，张新功质押股份占其直接持股的比例为15.64%，一致行动人青岛惠城信德投资有限公司质押股份占其直接持股的比例为20.45%。

　　在过往募投项目不及预期的情况下，惠城环保如何保障新募投项目的效益呢？每经资本眼专栏记者同样将问题发送至惠城环保证券部邮箱，但截至发稿，尚未收到回复。

　　封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄