（来源：经济参考报）

1月20日，公募基金市场在申赎政策调整上出现明显分化。

一方面，中欧基金宣布恢复中欧匠心两年持有期混合基金的大额申购业务；另一方面，招商基金则对招商招享纯债债券基金实施大额申购限制。

业内人士认为，这种“一松一紧”的政策背向而行，折射出不同品类基金面临的市场环境与投资策略的根本性差异，也为投资者研判后市提供了重要观察窗口。

权益与固收申赎政策分化

1月20日，中欧基金管理有限公司发布公告称，为满足广大投资者的投资需求，决定自当日起取消中欧匠心两年持有期混合型证券投资基金的单日单个基金账户申购、转换转入及定期定额投资业务的金额限制。该基金自2025年三季度以来持续暂停大额申购，此次恢复标志着基金管理人对权益类资产后市表现的信心回升。

与之形成鲜明对比的是，招商基金同日公告，为保障基金平稳运作，维护基金份额持有人利益，自2026年1月21日起对招商招享纯债债券型证券投资基金暂停大额申购、转换转入及定期定额投资业务，单日申购上限仅为100元人民币。

事实上，这已是近期债券基金申赎限制的延续。此前，国联安德盛精选混合基金已于1月19日起将大额申购上限设定为100万元，而华宝基金旗下多只QDII产品也在1月19日暂停申购后于20日恢复，但同步实施大额申购限制。

Wind数据显示，截至1月19日，全市场1307只股票ETF总规模达4.61万亿元，而昨日股票ETF市场净流出资金达418.23亿元，其中宽基ETF净流出居前，达586.07亿元。但行业主题ETF与商品ETF却呈现净流入态势，分别达155.04亿元与22.44亿元。资金流向的分化直接影响了不同类型基金的申赎政策调整。

政策分化背后的深层逻辑

业内人士指出，此次申赎政策的差异化调整反映了基金管理人对大类资产配置的审慎判断。

中欧基金恢复大额申购的决策，与其对权益市场的乐观预期密切相关。数据显示，截至1月19日，南方中证申万有色金属ETF已连续11个交易日获得资金净申购，区间净流入额高达106.63亿元；科创芯片ETF易方达（589130）连续3个交易日获资金加仓近4亿元，半导体设备ETF易方达（159558）更是连续15个交易日“吸金”超23亿元。此类细分赛道ETF的持续流入，为权益类基金管理人提供了充足的流动性支持。

上海某中型基金公司相关人士表示：“当前权益市场正处于结构性机会凸显阶段，AI驱动下存储芯片行业进入超级周期，供需错配带动产品涨价超预期，上游半导体设备投资机会明确。基金管理人适时开放大额申购，既能够满足投资者布局需求，也能通过规模效应优化投资成本。”

而债券型基金面临的环境则截然不同。当前10年期国债收益率已处于历史低位，信用利差持续收窄，债券资产性价比下降。中金公司测算显示，2026年一季度居民1年期及以上定期存款到期规模将达29万亿元。

上述人士表示，在低利率环境下，这部分资金若大量涌入债券基金，将加剧“资产荒”困境，迫使基金管理人被动配置低收益资产，最终损害持有人利益。因此，通过限制大额申购来控制规模增速，成为债券基金经理的理性选择。

申赎政策分化是资产重估的结果

对于普通投资者而言，基金申赎政策的分化调整传递出明确的配置信号。某第三方基金评价机构人士分析认为：“权益基金恢复大额申购，往往意味着管理人认为当前是较好的建仓或加仓时机；而债券基金限制大额申购，则提示投资者需降低对固收类产品的收益预期。”

值得注意的是，1月20日LPR报价连续8个月保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，这为权益市场提供了稳定的流动性环境。同时，财政部金融司司长于红在国新办新闻发布会上明确表示，将持续大力推进高水平科技自立自强，加快培育新动能，这与当前资金向科技主题ETF集中的趋势高度契合。

“申赎政策分化是市场对资产价格重估的必然结果。”南方某中型基金公司相关负责人指出：“2026年开年以来，股票型ETF净流入额已达212.42亿元，权益市场赚钱效应逐步显现。相比之下，债券市场在低利率环境下收益率下行空间有限，甚至出现负carry风险。基金管理人基于专业判断主动调节申赎政策，本质上是履行受托责任，保护持有人利益。投资者应读懂管理人的‘潜台词’，动态调整资产配置比例，而非简单追逐热点。”