主要财务指标：C类贡献超98%利润

报告期内（2025年10月1日-12月31日），富国天盈债券（LOF）A类与C类份额呈现显著规模差异，C类以绝对优势贡献主要收益。具体财务指标如下：

数据显示，C类份额本期已实现收益占两类份额总和的98.3%，期末资产净值达70.56亿元，是A类（0.93亿元）的75.8倍，反映出C类为基金主要运作主体。

基金净值表现：两类份额均跑输业绩基准

A类份额：近三月净值增长0.36% 跑输基准0.18个百分点

A类份额过去三个月净值增长率为0.36%，低于同期业绩比较基准（中债综合指数）的0.54%，跑输幅度0.18个百分点；过去一年净值增长1.72%，高于基准0.65%，超额收益1.07个百分点。长期来看，过去三年、五年净值增长率分别为8.93%、18.79%，均显著低于基准的13.48%、23.21%，长期业绩表现不及基准。

C类份额：近三月净值增长0.27% 跑输基准0.27个百分点

C类份额表现弱于A类，过去三个月净值增长率0.27%，较基准0.54%差距扩大至0.27个百分点；过去六个月净值增长0.57%，基准为-0.40%，超额收益0.97个百分点。整体呈现短期业绩承压、中期相对优势的特点。

投资策略与运作：债券久期主动提升 转债持仓维持低位

基金经理俞晓斌在报告中指出，四季度国内债券收益率呈现“先下后上”走势，10年期国债收益率在1.65%-1.85%区间波动，超长期债券及中低评级品种调整明显，期限利差和信用利差走阔。在此背景下，组合操作上“适当提高了久期”，同时“转债持仓维持较低水平，以把握结构性机会为主”。

从市场环境看，四季度行业监管政策变化、降准降息预期等因素对债市产生阶段性影响，投资者对久期暴露更为谨慎。基金通过主动调整久期应对利率波动，但净值仍跑输基准，或反映久期调整节奏与市场走势存在偏差。

资产组合配置：98.5%仓位集中于固定收益 零权益资产

报告期末，基金总资产81.29亿元，其中固定收益投资占比高达98.50%，金额80.07亿元；银行存款和结算备付金占1.02%（0.83亿元），其他资产占0.48%（0.39亿元），未配置股票、贵金属及金融衍生品。

债券投资明细：金融债占比74.38% 前五大持仓均为银行债

基金债券投资中，金融债券占比最高，达74.38%（53.17亿元），国家债券占10.33%（7.39亿元），可转债占1.40%（0.9998亿元）。前五大持仓债券均为银行永续债或二级资本债，合计占基金资产净值的13.78%。

风险提示：前五大持仓债券发行主体中，招商银行、中国银行、宁波银行在报告编制日前一年内均受到金融监管部门处罚，需关注相关信用风险。

开放式基金份额变动：C类净赎回22.56亿份 规模缩水3.99%

报告期内，基金份额整体呈现净赎回态势。A类份额期初8415.52万份，期末7016.47万份，净赎回1399.05万份，赎回比例16.62%；C类份额期初56.60亿份，期末54.34亿份，净赎回2.26亿份，赎回比例3.99%。两类份额合计净赎回2.40亿份，反映投资者对短期业绩表现的谨慎态度。

管理人展望：经济分化下聚焦政策支持领域

基金管理人认为，国内经济呈现“消费分化、投资结构优化”特征，新型消费与服务消费景气度高，基建与高技术制造业投资成为主力，但地产投资仍存压力。海外方面，美国经济韧性较强，美联储降息节奏趋缓，欧洲面临产业竞争力与财政压力挑战。

后续操作上，基金将持续关注政策支持的“五篇大文章”（即科技创新、绿色低碳、高端制造等领域），结合债券市场利率走势动态调整久期，同时通过精选个券控制信用风险。

风险提示与投资建议

1. 业绩波动风险：近三个月两类份额均跑输基准，短期业绩承压，需警惕利率波动对净值的进一步影响。
2. 信用风险：前五大持仓债券发行主体存在监管处罚记录，需关注银行类债券信用资质变化。
3. 流动性风险：C类份额大额赎回可能影响组合运作灵活性，投资者需注意申赎时点。

对于风险偏好较低的投资者，可关注基金中长期（如过去一年）相对基准的超额收益；短期投资者需谨慎评估业绩波动与赎回压力。

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