转自：期货日报

2025年，PVC行业迈入存量竞争格局。据中国氯碱协会统计，2025年PVC新增产能220万吨，净增205万吨，年末总产能达2993万吨，同比增长7.35%，占全球47%。新增产能集中于乙烯法，福建万华、天津渤化等项目投产，推动乙烯法占比升至28%，乙烯法成为供应增量的核心。行业全年平均开工率稳定，主要原因是烧碱利润偏高，在以碱补氯的影响下，氯碱综合利润尚未亏损，老旧装置零星退出。

需求方面，内需受房地产行业影响较大，外需高速增长。2025年，全国住宅新开工面积4.30亿平方米，同比下降19.8%，房地产开发投资同比下滑17.2%，拖累PVC管材、型材行业开工率维持低位。出口高速增长，呈“前高后弱”态势。受益于印度政策放宽及发展中国家基建需求增加，2025年1—11月，PVC累计出口408.97万吨，同比增长44.67%，预计全年出口450万吨，占比达18.75%。四季度出口走弱，12月受船运成本上涨、货源竞争影响，签单量环比回落。

高库存成为价格核心制约因素，2025年PVC累库创同期极值。相关数据显示，2026年1月15日，华东及华南样本仓库总库存102.45万吨，较上一期增加3.07%，同比增加40.61%，库存水平创近5年新高。

2025年，PVC价格持续下行，氯碱综合利润开始亏损。年内电石法PVC价格维持在4700元／吨以上，电石法理论亏损超过500元／吨，在以碱补氯的模式下，氯碱综合利润仍较为可观。然而，进入11月份PVC和烧碱价格双双下跌，山东32%离子膜烧碱均价同比跌18%，PVC价格跌至4300元／吨，创历史新低，“以碱补氯”模式失效，华东氯碱企业毛利亏损达600元／吨，西北地区仅部分企业维持微薄盈利。

2026年，PVC行业进入结构性调整，新增产能仅有浙江嘉化30万吨及海外阿联酋35万吨，供应增速回落至1.5%。产能出清加速，一方面，行业持续亏损加速高成本产能退出，海外高成本产能接连关停。另一方面，“反内卷”政策加速落地，《强制注销公司登记制度实施办法》《石化行业绿色低碳发展规范》等政策相继实施，畅通低效产能退出渠道。差别电价、出口退税取消等提高生产成本，倒逼低效产能退出。

国内需求温和复苏。2026年是“十五五”规划开局之年，重大项目拉动管材需求，预计管材、型材开工率回升至45%。但房地产行业调整尚未结束，出口预计呈现“V”形走势，一季度受退税政策影响，海外客户加快采购，叠加印度需求旺季，出口同比有望大幅提高；二季度，下游因“抢出口”而积攒的库存需要时间消化，出口增速预期或有所下降。但美国货源区域锁定性强、成本偏高，无法替代中国货源，中长期看，出口退税取消负面冲击效果有限。

从基本面看，PVC价格向上驱动有限。但从政策角度看，“反内卷”政策本质是对高耗能、高污染、低效率产能的“优胜劣汰”。对PVC行业而言，这不仅是环保合规的硬性要求，更将加速落后产能出清，打破长期以来的行业供需平衡。尤为关键的是，2026年全球PVC新增产能仅30万吨，未来几年新增供给持续偏紧；反观其他化工品种，仍有大量规划产能待投产，供需格局差异显著。这种“供给收缩+政策催化”的双重逻辑，让PVC在“反内卷”浪潮中具备了独有的涨价潜力，有望走出一轮超预期行情。

策略方面，短期PVC价格仍面临供求过剩及高库存的压制，但中长期看，“供给收缩+政策催化”将成为交易主逻辑，因此，中长期建议逢低做多。（作者单位：国贸期货）

编辑：张瑶