21世纪经济报道 记者 崔文静     海口至吉隆坡的直航航线于2025年开通。这条航线的背后，一定程度上是中国金融力量深度参与全球供应链重构的一个缩影。

2026年1月15日，海南自贸港封关运作即将“满月”。在海口举行的“新格局·新枢纽——海南自由贸易港赋能企业全球供应链建设大会”上，中国银河证券董事长王晟向与会者分享了一个细节变化。

“2024年下半年我们邀请马来西亚的重要嘉宾来海南时，还没有直飞航线。我们向双方有关部门提出建议后，海口至吉隆坡直航航线已于2025年顺利开通并稳定运营。”

这个看似微小的交通改善，折射出海南作为“国内国际双循环战略交汇点”的枢纽价值正在加速释放。

对中国银河为代表的中资金融机构而言，海南封关运作意味着服务中国企业出海的战略支点已经形成。

海南新角色：从政策高地到出海支点

海南全岛封关运作后，其战略定位已从政策试验区转变为全球供应链枢纽。

这一转变背后有坚实的经贸数据支撑。中国与东盟已连续多年互为最大贸易伙伴，2024年双边贸易额超过6万亿元人民币，同比增长7.7%。海南地处中国与东南亚的地理交汇点，独特的区位优势使其成为连接两大市场的天然桥梁。

政策层面的系统性突破为这一枢纽功能提供了制度保障。海南自贸港“零关税、低税率、简税制”和“五自由便利——安全有序流动”的政策体系正在全面落地。

企业已开始享受政策红利。以海南立博纳科技发展有限公司为例，该公司生产的化妆品原料凭借中韩原产地证书，在韩国市场的关税得以减免，客户订单已排到三季度。

澄迈县正着力打造企业出海总部服务基地，其“要出海，来澄迈”的特色品牌已在游戏、跨境电商、新能源汽车等领域形成聚集效应。

中国银河实践：战略支点上的立体化嵌入

基于对海南战略定位的深刻理解，中国银河证券近年来在海南的布局已超越简单的业务拓展，形成了平台、资本、融资、绿色和创新五个维度深度融合的服务生态。

在平台建设方面，其已在海南连续举办东南亚双向投资论坛、国际消费与投资主题交流会等一系列活动，搭建起海南与全球资本及产业对接的双向桥梁。其国际子公司与海南国际经济发展局建立了战略合作，致力于优化一揽子综合金融服务方案供给。

在资本引导方面，中国银河证券与海南财金集团共同发起设立的自贸港建设投资母基金具有标志性意义。该基金初始规模100亿元，近期已获批准扩募至200亿元。

截至2025年末，其下设子基金累计规模已达209亿元，有效发挥了财政资金的杠杆作用。

在融资支持方面，中国银河证券助力海南省政府在香港累计发行130亿元离岸人民币地方政府债券，并协助海南省农垦集团发行美元高级债券。这些操作为海南地方政府和企业开辟了多元化的境外融资渠道。

在绿色金融方面，针对全球碳关税趋势，中国银河证券创新推出了境内首个应对欧盟碳关税的“跨境碳排放权互换（TRS）”产品，为企业管理碳成本风险提供了金融工具。该产品已荣获多项国际大奖。

在跨境协同方面，其全资控股的“银河海外”，已成为在东盟地区布局最广的中资投行。这一网络优势使得中国银河证券能够为通过海南出海的企业提供贯穿境内外的全流程服务。

差异化路径：海外并购与本土化战略

中国银河证券服务企业出海的能力，很大程度上源于其过去七年在东南亚市场的差异化布局。与多数中资券商选择自建团队或聚焦成熟市场不同，其走出了一条“收购整合+本土化运营”的独特路径。

2017年，中国银河证券启动收购马来西亚联昌集团证券业务，2018年完成首次交割成立合资公司“银河—联昌”，2023年实现全资控股后，于2024年将其统一更名为“银河海外”。

这次收购是中国证券业在东盟核心区域的首个跨境并购项目，其战略意图明确：通过控股已有40余年历史、业务覆盖东南亚十余国的本地老牌券商，快速获得市场准入、客户基础与专业团队。

这一决策带来了直接的市场成果。2025年上半年，银河海外在马来西亚、新加坡、印度尼西亚和泰国的市场份额分别排名第1、第2、第4及第5。同期，银河海外累计完成34笔股权及债券融资交易，总规模达18亿新加坡元，其中包括马来西亚市场最大规模REIT首次公开募股项目等标杆性案例。

人员配置上的本土化策略是此次并购成功整合的关键。中国银河证券选择了最大限度保留和启用本土团队。银河海外首席执行官Carol Fong已在联昌集团体系内任职超过20年，新、马、印、泰四大核心市场的负责人也均为拥有丰富本地经验的东南亚人才。

在保持海外子公司本地化运营的同时，中国银河证券通过建立境内外月度例会等机制，在战略、风控合规及具体业务项目上加强协同。这种“本土化经营”与“一体化协同”的平衡模式，成为其跨境服务能力的基础架构。

行业图景：中资券商出海的多元路径与共同挑战

中国银河证券通过收购深耕东南亚，仅是当前中资券商国际化浪潮中的一条路径。面对中企日益增长的全球布局需求，不同背景的头部券商正依据自身基因，开拓出风格各异的出海航道。

纵观行业，主要形成了四种典型模式：中金公司凭借与生俱来的国际视野，走的是“自建团队、高端引领”的路径，通过在欧美与亚洲的均衡布局，在跨境并购与美股港股IPO上建立了稳定优势。中信证券则采取了“战略收购、分步推进”的智慧，通过收购老牌投行里昂证券夯实亚洲基础，并遵循巩固香港、拓展亚洲、布局全球的清晰“三步走”战略。华泰证券凸显了差异化破局的思路，以GDR等创新金融产品作为连接中欧市场的支点，同时通过举办高端国际论坛（如2025年首届全英文东南亚分论坛）来构建软实力与影响力。而中国银河证券的路径，则为后发者提供了“并购整合、快速破局”的范本，通过收购东南亚本土龙头券商，直接获得了现成的广泛网络与本土团队，实现了市场地位的跃升。

尽管选择各异，但领先的券商们正面临共同的挑战：

首先，竞争核心正从“业务出口”转向“生态赋能”。出海服务已超越昔日的港股IPO等单点通道业务，进入为客户提供全球资产配置、跨境并购与风险管理的“一揽子解决方案”阶段。打造境内外一体化协同能力，成为构建护城河的关键。

其次，本土化成为成败关键。真正的本土化远非设立分支机构，至少包含三个维度：一是人才与治理的本土化，如中国银河证券留用原管理层；二是业务与服务的本土嵌入，即不仅服务中资客户，也要成为当地市场的主流参与者；三是合规与风险管理体系的全球化适配，这对券商的总部管控能力提出了极高要求。

此外，行业普遍面临盈利平衡与“逆向竞争”的压力。在新兴市场，中资券商需同时与国际投行和本地机构竞争。高昂的并购或建设成本，也使实现可持续盈利并收回投资成为长期考验。如何将国内积累的数字化等经验成功移植，是另一个待解的命题。