2026年开年以来，全球金属市场迎来新一轮狂欢。

1月14日亚太交易时段，现货白银（伦敦银现）史上首次站上92美元/盎司大关，盘中最高触及92.2美元/盎司，日内涨近6%，年内涨幅突破28%。现货黄金（伦敦金现）同步刷新历史高位，达到4641.853美元/盎司，年内涨幅超7%。

近期LME铜、锡等工业金属价格也均大幅上涨，尤其是LME铜价屡创历史新高，LME锡更是突破53000美元/吨再创新高，贵金属与工业金属共同走出强势行情。

“我们长期以来的核心观点——白银跑赢黄金、贵金属牛市行情向工业金属扩散、工业金属同期占据市场主导地位正逐步得到验证。”花旗策略师指出。该行将黄金未来3个月的目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价上调至每盎司100美元，给出的理由包括“地缘政治风险升级、实物市场持续短缺，以及美联储独立性问题再生变数”。

白银跻身全球第二大资产

贵金属市场的强势表现成为开年金融市场的焦点。

现货黄金价格在2025年10月短暂回调后一路攀升，1月14日已突破每盎司4600美元，截至发稿报4636.89美元/盎司。2026年迄今，现货黄金已累计上涨逾7%。

这一涨势背后，市场对美联储独立性的担忧成为核心推手。特朗普政府对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，引发市场对货币政策稳定性的疑虑。此外，ETF与央行的大规模购金行动、持续的美国财政赤字，以及美伊、美委局势升级带来的地缘政治风险，共同为金价提供了强劲支撑。

南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹补充指出，宏观层面美伊地缘政局升温提升避险情绪，叠加美联储独立性担忧，是贵金属近期走势持续偏强的关键，但货币政策层面利多支撑不足，美核心CPI略低于预期且美联储1月降息概率不足5%，这一因素约束了黄金的涨幅。

白银的涨势更为惊人，堪称黑马。2025年白银涨势迅猛，伦敦银现货价格年内累计最大涨幅一度超170%，虽年末出现单日超10%的跳水，但全年仍实现约150%的年度涨幅。1月14日亚太交易时段，伦敦现货白银史上首次站上92美元/盎司大关，而2026年开年后，白银现货、期货涨幅均已经超过25%。

伴随价格暴涨，根据市值数据平台CompaniesMarketCap的数据，目前白银市值为5.045万亿美元，白银总市值突破5.045万亿美元，成功超越英伟达，晋升为全球第二大资产，距离其跻身全球第三大资产仅过去14天。

白银的差异性强势有着多重支撑，夏莹莹对此分析称，供应端方面，白银供应缺乏弹性，全球可交割库存持续下降，且美国对白银展开的“232调查”引发关税忧虑，叠加中国对国内白银出口企业的资质审批趋严，导致全球库存流通阻塞；工业端方面，光伏工业需求刚性，AI数据中心与新能源汽车等绿色科技产业的用银需求有增长预期，而国内光伏组件等产品出口退税即将于2026年4月1日取消，及电池产品的增值税出口退税率下调，引发国内一定抢出口需求，目前已处于低位的国内上期所与金交所白银库存仍在继续下降；投资需求方面，受益于美联储宽货币政策预期以及美联储独立性担忧，全球地缘、政治、经济与金融市场的不确定性，进一步增加了贵金属的避险与配置需求；交割交易层面，COMEX白银2601合约交割需求旺盛，且COMEX白银2602合约在交割月前一个月逆势增仓，引发的交割与挤兑担忧也提振了白银走强。

机构对贵金属的前景持续看好。花旗集团将黄金未来3个月的目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价上调至每盎司100美元。该团队给出的理由包括“地缘政治风险升级、实物市场持续短缺，以及美联储独立性问题再生变数”。

但花旗同时发出警示指出，若受第232条款相关政策影响，白银因库存外流出现价格崩盘，可能会引发其他贵金属与基本金属的阶段性抛售潮。不过花旗也强调，在大牛市的趋势背景下，此类价格回调将是逢低买入的良机，因为驱动整个金属板块走强的核心利好因素并未发生改变。

铜锡接力冲高

在贵金属引领市场的同时，1月14日，工业金属板块中，铜、锡等品种价格也创下亮眼表现。

“我们长期以来的核心观点——白银跑赢黄金、贵金属牛市行情向工业金属扩散、工业金属同期占据市场主导地位——正逐步得到验证。”花旗策略师指出。

1月14日，LME铜盘中触及13407美元/吨的历史新高，随后有所回落。

银河证券认为，当前铜市场正面临由人工智能技术飞跃与全球秩序重塑两大长期逻辑共振驱动的“超级铜周期”。

关于铜价前景，银河证券认为仍有较大上行空间。其依据来自两个方面：其一，尽管名义铜价已处于高位，但剔除通胀因素后的实际价格尚未达到历史超级周期峰值。其二，国际货币秩序正在发生变化，美元作为大类资产定价锚的作用有所弱化，若以黄金作为衡量标准，当前铜金比价仍处于历史较低水平。

对于铜价后续走势，金瑞期货表示，展望后市，铜自身逻辑变化不大，预期的紧张没有扭转和证伪，叠加近日铜矿扰动再次出现，矿紧逻辑升温，铜价总体的偏强震荡可能尚未结束。短期潜在风险是美国最高法院对特朗普关税政策的裁定。

锡价的表现更为“惊艳”。1月14日亚太交易时段，LME锡突破54000美元，盘中一度暴涨10%，最高触及54500美元/吨，创下历史新高，年初至今涨幅已接近34%；国内市场上，上期所锡期货主力合约当日触及涨停，夜盘继续上涨，同样一度暴涨逾10%，截至发稿在435000元/吨上方浮动。

国投期货首席分析师肖静表示，2025年年底以来，锡市交易资金活跃度攀升，价格也迎来显著上涨。这一行情表现，是近年长期供应扰动题材持续蓄势后的集中爆发，同时也是市场对智算半导体这一主流投资题材积极布局所带来的战略金属溢价共同作用的结果。

不过有多家机构提示了工业金属的短期波动风险。高盛发布观点认为，13000美元/吨以上的铜价难以长期维持，预计2026年四季度LME铜价回落至11200美元/吨。

花旗也警告称，若最终高关税情景落地，随着相关金属向美国市场集中运输，短期内全球市场的短缺状况可能会进一步加剧，甚至可能引发金属价格的极端暴涨。一旦关税政策的走向趋于明朗，美国市场囤积的金属库存或将重新流向全球市场，这将缓解其他地区的实物供应压力，并对金属价格形成压制。

澎湃新闻记者 孙铭蔚