来源：钛媒体

“笼中虎”，是中国货币金融界对居民储蓄存款可能冲击市场供求的一个经典比喻。 

上世纪九十年代，一些学者曾以此形象地刻画货币投放与通胀风险之间的关系。2026年开年，这只“笼中虎”的去向，正面临着与三十多年前完全不同的宏观语境。

从规模体量来看，如今这只“笼中虎”早已不可同日而语。一个大背景是，2020年以后由于资本市场波动和疫情冲击，居民预防性储蓄意愿激增，银行吸收了规模惊人的中长期定期存款。按照时间推算，这些资金在2026年正迎来一波大规模的到期潮。

目前尚未有全面、准确的2026年到期定存统计数据，多家机构测算的规模存在差异，总体看，两年期及以上定期存款到期规模可能在30万亿元至60万亿元之间。 

当下的困境是，猛虎出笼，但难觅去处。随着经济增速放缓，自然利率水平持续走低，存款利率也随之下行。对于手中握有到期资金的居民来说，过去几年的多次利率下调，意味着他们很难再像以前那样，通过简单的续存来获取满意的稳定回报。 

与此同时，居民的财富配置结构已不再非黑即白，理财、基金、资管及保险等已经成为常规选项。在存款总量如此巨大的基数下，即便分流的比例极小，其绝对数值依然非常可观。 

随着A股在2026年初罕见地走出“17连阳”，这种存款搬家、存款入市的预期变得更加微妙。 

目前来看，存款向其他财富类资产分流的进程或许已经启动。这巨额资金在到期后究竟会流向何处，将是观察未来一段时期金融市场走向的关键变量。

到期存款规模几何

中国银行业存款到期数据目前缺乏官方直接发布的细分子项统计，央行仅提供存款总量和粗分类别。

截至2025年11月末，金融机构境内人民币存款余额约327万亿元，其中居民部门定期存款121万亿元，企业部门定期存款58万亿元。同期，居民部门定期存款增量为‌11.03万亿元‌，这一数据创下‌2022年以来的最低纪录‌，较2023年的阶段性高点减少了‌4万亿元‌，一定程度反映出居民对定期存款的兴趣的下降。 

主要基于上市银行披露的存款数据，多家券商进行了相对定量的存款规模预估。 

各家券商对存款到期情况的测算

市场预测规模的差异主要由于两点。一是样本选取的覆盖面不同。 例如中信证券选取了15家国有银行和股份行作为样本，国信证券重点关注六大行。其次，是统计口径不同，部分机构仅关注居民部门，部分关注居民部门+企业部门。 

综合各家研报看，可以总结一些特点：第一，2026年将迎来过去几年罕见的到期高峰，尤其是2023年存入的三年期大额定存将集中到期。比如，中信证券测算，2026年中长期定存到期量45万亿元，显著高于此前年份20-30万亿元的到期规模；其中，2023年集中开展的三年期定存，在2026年到期量或达38万亿元。

第二，季节性效应显著，国信证券特别提到了“年初”这个时间点。中金银行团队也预计全年61%的居民长期定期存款将在一季度到期，高于此前三年同期的51%—58%左右水平。 

从央行公布的总量数据也可以反映出部分迹象。自2020年开始，居民+非金融企业定期存款余额每年的新增量均在10万亿元以上，其中尤以22-23年最高，年均新增规模在20万亿量级。考虑到这部分新发存款期限多为1-5年期（2年、3年、5年等），逻辑上集中于近两年到期，这也是2026年存款到期规模大的重要背景。

天量存款到期将涌向何方

存款到期-存款搬家-资金入市，是市场的猜测路径之一。 

多数券商对此并不认同。中金公司指出，“存款到期并不意味着存款搬家”。居民风险偏好具有极强的稳定性，“绝大多数年份银行存款留存率都在90%以上”，个别年份例如2024年由于存款向理财产品和债券基金迁移，存款留存率下降到93%左右，2025年存款留存率仍在96%的高位。 

另一方面，存款下降往往源于存款与理财转换的结构性影响，而非真正入市。 

申万宏源计算得出，即使存款增速下降，如2023年以来从19.4万亿降至14万亿左右，但包含理财的整体储蓄仍在增加，从13万亿升至18万亿。

银行业理财登记托管中心的数据显示，截至2025年三季度，银行理财市场余额达到32.13万亿元，保持着每季度1.5-2万亿元的稳健增长。

因此多数观点认为，这股迁徙潮流的真正主力，主要方向之一仍是理财。理财产品虽然经历了此前的净值波动，但其收益仍略高于定存且流动性较好——普益标准数据显示，截至2025年12月末，近1年平均年化收益率为2.28%。 

开源证券测算，保守情形下，2026 年理财规模增长3.83 万亿元；激进情形下则分别增长5.06 万亿元。保守情形下，2026 年理财规模年同比增速为11.46%。 

中金证券则预计，2026年理财行业将呈现出低波稳健固收产品仍是基本盘、同时含权理财增速提升的发展趋势，固收+理财、股混类理财同比增速有望达到20%。

此外，对于追求稳健收益的储户而言，保险产品成为了定存的重要替代品。

目前寿险收益率仍具有吸引力，目前主流寿险产品保底收益率1.75%加演示利率3.5%-3.75%，流动性虽差，但高于存款且安全性高——目前大行挂牌利率已降至历史低位，1Y/2Y/3Y/5Y分别为0.95%/1.05%/1.25%/1.30%。中小银行的利率优势明显下滑，2025年后，部分中小行利率降幅更大（超60bp），甚至取消5年期存款产品。 

一位券商首席非银分析师向巴伦中文网表示，当前保险产品展现出更强的替代属性，理财市场吸引力可能边际递减。他提到，受债市波动影响，银行理财的底层资产收益率持续走低，投资者对理财产品的满意度持续下降。相比之下，保险产品凭借其相对稳定的预期收益与极强的防御属性，有望成为本轮存款搬家中最大的资金分流点。 

在“长钱”无处可去的当下，居民更愿意牺牲一定的灵活性来锁定长期收益。

将有多少资金流向股市

在A股市场一度“17连阳”的时刻，市场更关心的问题是：将有多少存款可能进入股市？

一些迹象可以反映出股市的热度。2025年全年新开户2744万户，同比增长10%，是2022年以来的年度新开户最高水平。其中12月A股新开户260万户，环比11月增长9%。此外，A股市场上的小额订单（以散户为主）持续保持净流入态势。2025年下半年以来的累计净流入规模约4万亿元。

尽管如前文提及，多数观点并不认同存款搬家将直接推动资金入市。但在存款总量如此巨大的基数下，即便分流的比例极小，其绝对数值依然非常可观。

一方面，作为定存主要替代品的理财、“固收+”、分红险等产品都具有一定的“含权量”，会给股市带来一定增量资金。 

中金公司测算，2026年理财机构有望提升狭义权益资产仓位（股票+股混基金）0.8pct至2.3%，2027年权益资产仓位有望进一步提升至3.5%；以上合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元的增量资金。 

至于具体的入市资金规模，大部分券商并未做出定量估计。中金公司分析称，160万亿元居民存款每年的主要去向是消费、购房和贷款偿还，用于金融资产配置的比例仅为6%左右，且以低风险偏好的理财和保险为主，按照新增券商保证金估算，入市资金仅占存款的不到1%。“金融资产中增长较快的类别主要是私募基金、保险和银行理财，体现出资产重新配置的主体是风险偏好较高的高净值投资者，更普遍的大众客户存款搬家入市尚不明显。” 

不过，市场对此并非完全没有分歧。比如，申万宏源认为市场“低估了超额储蓄规模”。 

在其看来，市场传统观点仅盯着“超额存款”（约3.7万亿），但居民超额储蓄还包括以理财形式形成的储蓄，若考虑非存款类储蓄，测算超额储蓄规模在 9.4 万亿以上，“本轮超额储蓄规模明显大于过往，某种意义上或意味着潜在入市的储蓄规模或大于过往。” 

此外，申万宏源还认为市场低估了年中以来资金入市速度。市场基于“非银存款”指标，推测年中以来居民证券交易保证金新增仅 4200 亿 左右；非银存款指标包括“同业存款”的扰动，其观察“非银净负债”、“保证金存款”、“两融余额”等指标，测算居民证券交易保证金或新增 8000 亿以上。

同时，不同于海外由补贴形成的“消费型”储蓄，中国这轮储蓄主要源于购房支出减少。由于这部分资金“主要集中于中等收入群体”，该群体投资经验较少，在信心回暖时极易受到“羊群效应”的影响入市。 

国信证券也提到类似观点，“此轮存款增量东部沿海区域贡献更大，或许意味着高收入群体新增存款规模较大，由于高收入群体投资意愿更高，激发出的资产配置弹性也会更大。”

纵观研报，各家机构对存款入市的研判虽略有分歧，但中长期逻辑有着亮点基本共识：名义GDP的修复，以及A股赚钱效应的确定。（作者｜蔡鹏程，编辑｜刘洋雪）

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