江苏本川智能电路科技股份有限公司（以下简称“本川智能”）近日发布《关于申请向不特定对象发行可转换公司债券审核问询函的回复报告》，就深圳证券交易所提出的业绩波动、客户供应商依赖、募投项目合理性等问题进行了详细说明。公司同时更新了2025年三季度财务数据，期内实现营业收入6.14亿元，同比增长43.11%；扣非归母净利润3023.01万元，同比增长142.98%。

业绩波动：行业周期与内部调整共同作用

报告期内，本川智能业绩呈现“先降后升”态势。2023年受全球PCB行业景气度低迷影响，公司营业收入同比下降8.64%至5.11亿元，扣非净利润更是录得-673.93万元。对此，公司解释称，主要系下游需求疲软导致产品价格下降约12.20%，叠加前次募投项目产能爬坡期固定成本较高所致。

2024年以来，随着宏观经济复苏及下游电子市场回暖，公司业绩显著回升。2024年实现营收5.96亿元（+16.67%），扣非净利润1697.04万元（+351.81%）；2025年1-9月延续增长态势，营收和扣非净利润分别达6.14亿元和3023.01万元。业绩改善主要得益于产能利用率提升（2024年达87.40%）、高附加值产品占比增加（多层面板收入占比从2023年的38.54%提升至2025年1-9月的48.96%）及规模效应显现。

客户与供应链：集中度较高但不构成重大依赖

问询函重点关注了公司客户及供应商集中度问题。报告显示，公司前五大客户收入占比报告期内维持在21.25%-28.75%，前五大供应商采购占比则在58.74%-64.90%之间，其中第一大供应商采购占比超过30%。

公司表示，供应商集中主要因覆铜板等核心原材料向头部企业集中采购以获取价格优势，且国内存在生益集团、建滔积层板等可替代供应商，不存在重大依赖风险。客户方面，境外收入占比约50%，主要出口美国、欧洲，但前十大境外客户收入占比不足50%，且分散于工业控制、通信等多个领域，单一客户依赖度较低。

募投项目：聚焦高端产能与海外布局

本次可转债拟募集资金4.9亿元，投向珠海年产30万平米智能电路产品项目、泰国印制电路板生产基地项目及补充流动资金。针对前次募投项目未达预期仍继续扩产的质疑，公司称本次项目与前次存在显著差异：

• 珠海项目：专注多层板、HDI板等高端产品，面向AI服务器电源、低空经济等新兴领域，达产后预计毛利率24.70%-24.81%，内部收益率14.07%。
• 泰国项目：主要生产双面板及多层板，服务境外工控、安防客户，利用当地关税及区位优势降低贸易风险，达产后毛利率预计18.73%-18.82%，内部收益率13.80%。

公司强调，新建产能与现有业务协同互补，且2024年下半年以来新开拓客户预计每年可新增4.05亿元订单，足以消化新增产能。

风险提示与应对

公司补充披露了国际贸易政策变动、供应商集中、外协加工等风险。针对美国关税政策影响，公司已采取泰国建厂、优化订单结构等措施对冲。财务性投资方面，截至2025年9月末，公司持有财务性投资1800万元，占净资产比例1.76%，符合相关规定。

保荐机构东北证券表示，经核查，公司业绩波动具有合理性，募投项目具备技术、市场储备，新增产能消化风险可控，相关信息披露真实准确。

本次回复为公司可转债发行进程中的重要环节，后续需等待深交所进一步审核。

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