前海开源基金首席经济学家杨德龙：美元信用受质疑 国际货币体系迎变局
上证报中国证券网讯（张玮华 记者王敬博）1月11日，前海开源基金首席经济学家杨德龙在2026中国首席经济学家论坛年会上表示，二战后形成的美元主导国际货币体系正面临多重挑战，美元信用持续受侵蚀，但霸权地位短期内仍难撼动；人民币国际化稳步推进，未来结算占比有望突破10%、跻身世界前三大支付货币，为经济发展创造有利条件。
杨德龙认为，本轮美元指数回落是多重因素共同作用的结果。除了美国经济增速放缓、美联储连续降息、人民币国际化冲击部分美元支付份额外，美国政府债台高筑也成为削弱美元信用的关键。他表示，美元的信用背书历经变迁，布雷顿森林体系时期依托黄金，此后依赖石油贸易形成“石油美元”，如今则依赖美国政府信用支撑。
他进一步分析，美国的政治周期加剧了财政赤字压力，每四年一次的大选期间，候选人往往以减税、增加福利的承诺争取选民支持，形成“减少财政收入+扩大政府支出”的循环，导致赤字持续扩大。而未来十年，“大而美法案”的实施及相关对外政策，可能进一步增加万亿美元级别的支出。
值得关注的是，市场对美元信用的质疑已体现在定价中。杨德龙表示，去年美国十年期国债收益率一度突破4.5%，打破了将美国十年期国债收益率等于“无风险收益率”的传统认知，他认为，这可能是推动美元指数回落的一个重要推动力。
不过，杨德龙表示，美元主导的国际货币体系虽受挑战，未来多年或仍稳居国际储备货币和支付货币首位，只是在全球货币体系中的占比可能逐步下滑。他提到，美元通过推出稳定币等方式为美元霸权“续命”，试图维持国际贸易中的结算主导权，这一态势或将以十年为周期持续。
谈及人民币的角色与走势，杨德龙表示，近年来，中国积极推动人民币国际化，从而降低国际贸易中对美元结算的过度依赖。未来，在“一带一路”共建国家贸易及原油等大宗商品交易中，人民币结算占比有望持续提升。从结算比例来看，杨德龙认为，未来人民币结算在全球贸易中的结算占比有望突破10%，跻身世界前三大支付货币行列。
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