每经记者｜曾子建    每经编辑｜袁东    

到今天（1月12日），A股已经创纪录实现17连阳，让港股投资者“羡慕嫉妒恨”。

港股始终弱于A股，未来到底有机会反超吗？

先说说港股比A股到底输在哪儿。

A股这一波行情，本质上还是热钱太多。在“0利率”下，过剩的流动性需要追逐超额回报。于是，经过多轮热点切换之后，市场形成了共识，有色、商业航天、脑机接口等领域成为市场热钱接力的方向。

而这些热点，对港股的贡献并不大。比如商业航天和脑机接口，港股虽有标的，但都不成气候，难以容纳较大的资金。而有色金属，港股标的同样不少，但很多公司也都在A股上市，热钱自然不会舍近求远。

所以，同样是“春季躁动”的行情，港股输在了市场结构上缺乏亮点。而港股原有的优势板块，比如互联网龙头，受困于外卖大战，而创新药和新消费，去年也都已经狠狠炒了一波，从近期的行情看，确实A股更胜一筹。

此外，港股在流动性上，也明显不及A股。一方面，岁末年初，南向资金流入规模有所放缓，另一方面港股流动性最大的特色是，龙头股成交活跃，但中小市值个股普遍交易非常低迷，这种极其严重的流动性分化困局依然待解。

尽管如此，我依然认为，未来一段时间，港股有望迎来反超时刻。

首先，从行情运行节奏来看，A股17连阳后，逼空行情一旦出现“卡顿”，短期获利了结的抛售现象必然会出现。而现在港股的位置相对偏低，这为后续反超创造条件。

其次，前面提到的结构性问题，现在正在发生转变，这也是非常重要的因素。港股结构的改善，在新年以来非常明显。那就是大量人工智能概念股的集中上市，已经成为市场短期热点。

今天盘中，大模型公司智谱涨幅已超40%，MINIMAX涨超30%，MINIMAX上市仅2个交易日涨幅超过190%。此外，还有近期上市的天数智芯、英矽智能等全线大涨。这些公司，多数都是暂时还没有盈利的初创公司，但它们的上市，却都受到市场的高度追捧。

这里，港股和A股在上市制度的差异得到充分体现。这种差异，也使得那些尚未盈利，但具有高科技含量的公司，成为资本市场的稀缺品。当稀缺品开始逐渐受到内地资金的关注时，港股的反超时刻就有可能出现。回想港股历史上的“高光”行情，其实都是因为稀缺而来。比如当年的腾讯、比亚迪，还有二次上市的阿里、京东等，以及现在的人工智能公司，它们虽然无法在A股上市，但在港股市场都已经实现了应有的价值。

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